Makro Flash: Spokojny czerwiec w polityce pieniężnej

Pobierz raport

• Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy procentowe bez zmian, ze stopą referencyjną równą 5,25%. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami. Członkowie RPP sugerowali wcześniej, że po majowym dostosowaniu (obniżka o 50pb) wskazana będzie przerwa, a wznowienie obniżek mogłoby nastąpić najwcześniej w lipcu.
• Komunikat po posiedzeniu RPP nie przynosi przełomowych informacji. Powróciło do niego zdanie, iż „Rada ocenia, że obecny poziom stóp procentowych NBP sprzyja realizacji celu inflacyjnego w średnim okresie”, które standardowo RPP zamieszczała po posiedzeniach, na których nie zmieniała stóp procentowych. Ciężko więc ocenić, czy wskazuje ono na zmianę nieformalnego nastawienia w polityce pieniężnej na neutralne, czy też jest to zwyczajowe uzasadnienie dla utrzymania stóp na niezmienionym poziomie na danym posiedzeniu.
• RPP tradycyjnie odnotowała dane, które napłynęły od poprzedniego posiedzenia. Były to dobre dane o aktywności w 1q24 oraz wzrosty sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej i przyspieszenie wzrostu wynagrodzeń w kwietniu. Zauważyła też spadek inflacji w maju oraz prawdopodobne dalsze obniżenie się inflacji bazowej.
• Rada podtrzymuje, że jej dalsze decyzje będą zależne od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej. Nadal ocenia, że czynnikami niepewności pozostają kształtowanie się presji popytowej i sytuacji na rynku pracy w kolejnych kwartałach, poziom administrowanych cen nośników energii oraz kształt polityki fiskalnej.
• Komunikat po posiedzeniu nie daje żadnych wskazówek, czy w ostatnim miesiącu zmienił się bilans czynników ryzyka dla inflacji. Rada nie odniosła się też do informacji dotyczących obniżek cen gazu dla gospodarstw domowych. Nie wiemy też, jaki wpływ na decyzje Rady będzie miało zapowiedziane przez rząd po przegranych wyborach prezydenckich przyspieszenie realizacji obietnic, co może zapowiadać luźniejszą politykę fiskalną. Nie poznaliśmy też żadnych informacji w sprawie zapowiadanych zmian w oprocentowaniu rezerwy obowiązkowej. Więcej jasności w tych kwestiach może przynieść czwartkowa konferencja prasowa A.Glapińskiego. Nadal uważamy, że Rada będzie kontynuowała cykl obniżek stóp procentowych, a dobrą okazją do następnego ruchu będzie lipiec, kiedy inflacja znajdzie się w pobliżu celu, a nowa projekcja najpewniej pokaże jej dalszy spadek. W naszej ocenie wzrosło jednak ryzyko szybszego niż dotychczas zakładaliśmy zakończenia obniżek stóp procentowych, a czynnikiem, który o tym ostatecznie przesądzi, będzie polityka fiskalna.