Makro Flash: Solidny eksport, solidny import

Pobierz raport

• W kwietniu deficyt obrotów bieżących pogłębił się do 1,6 mld EUR z 234 mln EUR w marcu, przy prognozach mniejszego deficytu (505 mln EUR). Negatywna niespodzianka miała miejsce po analogicznej co do skali pozytywnej niespodziance w marcu. W relacji do PKB deficyt pogłębił się do 0,9% z 0,8%.
• Kwiecień stał pod znakiem pogłębienia deficytu towarowego, przy intensywniejszej od oczekiwań wymianie handlowej. Dynamika eksportu spowolniła tylko do 6,6% r/r (kons.: 5,9% r/r) z 7,4% r/r w marcu. NBP w komentarzu wskazuje na dalszy wzrost eksportu towarów zaopatrzeniowych – tu wyróżniają się miedź i srebro (efekt wysokich cen) oraz komputery. Niekorzystne tendencje obserwowano w branży motoryzacyjnej i trwałych towarów konsumpcyjnych, które odczuwają wpływ europejskiej dekoniunktury oraz nasilonej konkurencji ze strony towarów z Chin. Eksport, w szczególności towarów zaopatrzeniowych, może być podbijany przez „frontloading” zamówień przez firmy, czyli rozbudowę zapasów w obawie przed dalszym wzrostem cen lub niedostępnością kluczowych komponentów. Dynamika importu wzrosła do 7,8% r/r (kons.: 4,4% r/r) z 3,8% r/r w marcu. Podobnie jak w marcu, wartość importu istotnie podbijały wyższe ceny paliw. W danych widać wzrost importu komputerów (możliwy reeksport), szczepionek (prawdopodobnie efekt jednorazowy) oraz samochodów osobowych. W ostatnich miesiącach obserwujemy stopniowy spadek importu sprzętu wojskowego po kumulacji dostaw w 2h25. Deficyt towarowy w relacji do PKB pozostał na poziomie 1,3%.
• Po stronie handlu usługami obserwujemy powolny, lecz postępujący spadek nadwyżki z wysokich poziomów – w kwietniu wynosiła ona 4,2% PKB wobec 4,3% PKB w 2025 i 4,7% PKB w 2024. Dynamika eksportu usług wyniosła 3,9% r/r, a importu usług 8,1% r/r.
• Saldo dochodów pierwotnych nie zmieniło się istotnie w ciągu miesiąca –deficyt wyniósł 3,8% PKB, co wynikało z utrzymywania się nadwyżki zysków firm zagranicznych w Polsce (dochody z BIZ). Również saldo kapitałowe jak i rachunek finansowy pozostały bez zmian (ich relacja do PKB wynosiła 1%).
• Oczekujemy, że do końca roku deficyt obrotów bieżących pogłębi się do ok. 2% PKB. Będzie to wynikało ze złożenia wpływu szoku naftowego (wyższe ceny ropy będą podbijać nominalny import) z procesami ekonomicznymi dotyczącymi polskiej gospodarki – trwające ożywienie inwestycyjne będzie importochłonne, a wzrost eksportu będzie ograniczany słabością głównego partnera handlowego (strefy euro). Oceniamy Polskę jako zrównoważoną zewnętrznie (nie widzimy istotnych czynników ryzyka z perspektywy bilansu płatniczego), w przeciwieństwie do Rumunii, która od dawna boryka się z twin deficits.