Makro Flash: Solidne zwieńczenie 2024

Pobierz raport

• Wzrost PKB w cenach stałych roku poprzedniego w 4q24 przyspieszył do 3,2% r/r z 2,7% r/r w 3q24. W ujęciu odsezonowanym poziom aktywności w gospodarce wzrósł o 1,3% q/q. Jednocześnie GUS nieznacznie zrewidował odsezonowane dane dla kilku kwartałów począwszy od 3q22, w rezultacie polska gospodarka w 3q24 nie skurczyła się o 0,1%, jak pokazał wcześniejszy szacunek, a wzrosła w tej właśnie skali. Dynamika wzrostu w 4q24 znalazła się w dolnym przedziale naszych szacunków dokonanych po publikacji danych za cały 2024.
• Roczna dynamika wzrostu po odsezonowaniu wyniosła 3,7% (vs 2,0% r/r w 3q24), plasując nas na podium gospodarek europejskich dla których znane są już dane za 4q24. Gospodarka strefy euro w tym samym okresie wzrosła o 0,9% r/r, a całej UE o 1,1%.
• Dzisiejsza publikacja obejmuje jedynie dynamikę PKB ogółem, bez dynamik wzrostu dla poszczególnych komponentów. Nadal podtrzymujemy jednak ocenę, że głównym motorem wzrostu pozostała konsumpcja, wspierana solidnym wzrostem realnym płac (w gospodarce narodowej średnio o 9,5% w całym 2024 oraz ok. 7,7% w 4q24). Jej wzrost powinien uplasować się w okolicy 3,5%. Szacujemy, że dynamika inwestycji również przyspieszyła po stagnacji (0,1% r/r) w 3q24. Eksport netto – podobnie jak w pozostałych kwartałach 2024 – najpewniej miał negatywny wkład do wzrostu, przy dodatniej kontrybucji zapasów.
• Efekt przeniesienia na ten rok szacujemy na 1,1-1,2 pkt. proc. wkładu do dynamiki PKB w całym 2025 (tyle wyniósłby wzrost w całym 2025 przy założeniu stagnacji q/q we wszystkich kwartałach). Zakładamy, że w 2025 wzrost gospodarczy przyspieszy do ok. 3,5% z 2,9% w 2024, a jego motorem oprócz konsumpcji będą inwestycje. Jednocześnie nie wykluczamy lekkiego spowolnienia dynamiki PKB w 1q25, w tym przede wszystkim konsumpcji, wraz z wyraźnym wyhamowaniem realnego wzrostu płac. Choć w badaniach ankietowych widać poprawę optymizmu inwestycyjnego wśród firm, pesymizm utrzymuje się wśród tych zorientowanych eksportowo. Z tego względu największego rozruchu inwestycji spodziewamy się w 2h25 wraz z normalizacją sytuacji w gospodarce globalnej i silniejszym napływem środków unijnych.