Makro Flash: Słaba końcówka 1q24

Pobierz raport

• Produkcja przemysłowa w marcu spadła głębiej od oczekiwań – o 6% r/r (kons.: -1,0% r/r), kierunkowo zgodnie z naszą prognozą (-4,0% r/r), po wzroście o 3,3% r/r w lutym. Przyczyn słabego wyniku doszukujemy się w mniejszej liczbie dni roboczych (2 dni mniej r/r) oraz w bardzo niskim wyniku w segmencie wydobywania węgla kamiennego (-25,9% r/r). Wytwarzanie w cechującej się dużą wahliwością energetyce wzrosło o 0,1% r/r, po spadku o 4,2% r/r w lutym i nie zaburzyło istotnie łącznych danych o produkcji.
• Produkcja w przetwórstwie przemysłowym spadła w marcu o 6,3% r/r po wzroście o 3,8% r/r w lutym, za co odpowiadał głównie wspomniany wcześniej efekt dni roboczych. Odsezonowany (przez nas) poziom produkcji nieznacznie wzrósł po spadku w lutym, co wskazuje, że głębokie ujemne dynamiki roczne w marcu w części kategorii nie powinny być powodem do obaw. W poszczególnych segmentach uwagę zwraca dalszy spadek produkcji dóbr konsumpcyjnych trwałych (-7,1% r/r), w tym m.in. urządzeń elektrycznych
  (-29,1% r/r) i mebli (-8,1% r/r). Niższa była też produkcja dóbr zaopatrzeniowych (-8,9% r/r), przy zdecydowanie lepszej kondycji w segmencie dóbr konsumpcyjnych nietrwałych (-3,6% r/r). Pogorszyła się dynamika w segmencie inwestycyjnym, w tym po raz pierwszy od marca 2021 spadła produkcja w ujęciu rocznym w branży motoryzacyjnej (-4,7% r/r). Prognozujemy, że w kwietniu produkcja przemysłowa powinna wrócić do wzrostów, pomimo relatywnie słabego popytu zagranicznego.
• Deflacja PPI (9,6% r/r) w marcu była zgodna z oczekiwaniami (PKOe: 9,9% r/r, kons.: -9,5% r/r), nieco płytsza niż w lutym (10,0% r/r, przy tylko niewielkiej rewizji z 10,1% r/r). W ujęciu miesięcznym ceny spadły o 0,1%, głównie za sprawą energetyki. Oczekujemy, że w kolejnych miesiącach skala deflacji PPI będzie się systematycznie zmniejszać.
• Produkcja budowlano-montażowa w marcu tąpnęła o 13,3% r/r (PKOe: -6,0% r/r; kons.: -4,3% r/r), po spadku o 4,9% r/r w lutym. Za spadek odpowiada przede wszystkim efekt zakończenia, z końcem 2023, prac w ramach poprzedniej perspektywy unijnej. Wartość produkcji w inżynierii lądowej w marcu była niższa o 17,8% r/r, a w segmencie budowy budynków o 16,1% r/r. Oczekujemy, że wraz z rozpoczęciem realizacji projektów w ramach KPO dynamika wzrośnie, aczkolwiek nie będzie to natychmiastowy efekt. Na rynku mieszkaniowym dostrzegalne są tendencje ożywienia strony podażowej – liczba pozwoleń na budowę i rozpoczętych budów systematycznie rosną.