Makro Flash: RPP zachowuje spokój

Pobierz raport

• Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie, zgodnie z oczekiwaniami. Od marca br. stopa referencyjna wynosi 3,75%.
• Komunikat po czerwcowym posiedzeniu ma bardzo podobną wymowę do majowego. Rada odnotowała w nim najnowsze dane, w tym spowolnienie wzrostu gospodarczego w 1q26, spadek dynamiki wynagrodzeń w gospodarce narodowej i w sektorze przedsiębiorstw oraz wzrost liczby pracujących wg BAEL w ujęciu r/r. Spadek inflacji w maju do 3,1% r/r z 3,2% r/r to, jak odnotowała Rada, skutek obniżenia się dynamiki cen żywności. Tym razem Rada nie podała swoich przewidywań odnośnie do majowej inflacji bazowej (wg nas utrzymała się na poziomie 3,0% r/r lub lekko wzrosła).
• W części dotyczącej perspektyw inflacji mamy powtórzenie ocen sprzed miesiąca. Rada podkreśliła niepewność dotyczącą sytuacji geopolitycznej i jej wpływu na gospodarkę. Podtrzymała, że dalsze decyzje będą podejmowane w oparciu o napływające dane. Kluczowe znaczenie dla perspektyw inflacji i aktywności ma sytuacja w otoczeniu gospodarki (w tym zmiany cen surowców i inflacji na świecie). Czynnikiem ryzyka dla perspektyw inflacji, obok sytuacji makro w zakresie aktywności oraz dynamiki płac, pozostają także kształt polityki fiskalnej i regulacje dotyczące cen paliw. Ten ostatni czynnik (który był już wymieniany przed miesiącem) sugeruje naszym zdaniem, że niepewność regulacyjna dotycząca obowiązywania CPN może skutkować nieuwzględnieniem tego programu w lipcowej projekcji inflacyjnej (projekcje z zasady są przygotowywane w oparciu o obowiązujący porządek prawny).
• Dla przyszłych decyzji w sprawie stóp kluczowe będzie kolejne posiedzenie RPP, na którym Rada zapozna się z nową projekcją PKB i inflacji. Nieoczekiwane spowolnienie wzrostu cen w maju zdejmuje z RPP część presji na zacieśnianie polityki pieniężnej. Chociaż ryzyko dla prognoz jest nadal podwyższone, to naszym zdaniem inflacja może do końca roku pozostać w dopuszczalnym paśmie odchyleń od celu NBP. Podtrzymujemy, że w takich warunkach podwyżki stóp nie będą konieczne.