Makro Flash: Przemysł w górę, budownictwo w dół

Pobierz raport z wykresami

• Produkcja przemysłowa w lipcu pozytywnie zaskoczyła i wzrosła o 5,1% r/r (kons.: 4,8% r/r), nieznacznie hamując wobec 7,4% r/r w czerwcu. W dalszym ciągu „gwiazdami przemysłu” pozostają branże inwestycyjne. W lipcu negatywną niespodziankę sprawiło natomiast budownictwo, gdzie produkcja spadła o 2,4% r/r, mimo oczekiwanego wzrostu o 4,2% r/r. Inflacja PPI w lipcu wzrosła do 2,8% r/r z 1,9% r/r, zgodnie z naszymi oczekiwaniami, powyżej konsensusu (2,1% r/r).
• Przemysł dobrze rozpoczął 3q26 – w lipcu wzrost produkcji odnotowano w 26 z 34 działów, a ożywienie pozostawało szerokie, choć nadal skupione w segmencie inwestycyjnym i zaopatrzeniowym. Produkcja dóbr inwestycyjnych wzrosła o 11,1% r/r, a kluczowymi motorami pozostała produkcja maszyn i urządzeń (17,3% r/r), pozostałego sprzętu transportowego (31,5% r/r; m.in. kolej, lotnictwo, statki, pojazdy wojskowe) i wyrobów elektronicznych i optycznych (21,0% r/r). Przygaszona pozostaje produkcja w motoryzacji (2,4% r/r). Ważnym źródłem popytu dla tych branż są duże projekty publiczne (inwestycje w transformację energetyczną, zbrojenia, KPO) oraz nakłady firm na automatyzację. Dobra koniunktura w tych branżach jest wg nas najważniejszym dowodem na rozkręcające się ożywienie inwestycyjne w gospodarce. Dobrze radzą sobie też producenci dóbr zaopatrzeniowych (choć kondycja branż jest zróżnicowana) – produkcja rosła o 6,3% r/r, hamując z 11,1% r/r w czerwcu. Branże te pośrednio korzystają na podwyższonym popycie inwestycyjnym. Nadal słabo wygląda produkcja dóbr konsumpcyjnych, w szczególności trwałych (−1,8% r/r). Relatywnie wysokie, choć niższe niż miesiąc wcześniej, były dynamiki produkcji w górnictwie (18,5% r/r) i wytwarzaniu energii (7,4% r/r).
• Inflacja PPI w lipcu wzrosła do 2,8% r/r z 1,9% r/r w lipcu, głównie za sprawą wzrostu cen w przetwórstwie przemysłowym (3,2% r/r) i górnictwie (3,8% r/r). Jest to wg nas rezultat rosnących cen ropy i jej pochodnych – w dziale naftowym (PKD 19) ceny wzrosły o 4,3% m/m i 32,1% r/r. Bazowa inflacja PPI (przetwórstwo bez PKD 19) dynamika cen przyspieszyła do 1,6% r/r z 0,5% r/r.
• Produkcja budowlano-montażowa w lipcu spadła o 2,4% r/r wobec oczekiwań wzrostu o 4,2% r/r po wzroście o 5,2% r/r w czerwcu. GUS wskazał, że firmy raportowały bardziej nieregularny niż zazwyczaj charakter rozliczeń po zakończeniu robót – co może częściowo tłumaczyć negatywną niespodziankę. Spadki odnotowano we wszystkich trzech głównych grupach, największe w robotach specjalistycznych (−6,4% r/r). Słabość budownictwa nie powinna przekładać się na słabość inwestycji ogółem – w obecnym cyklu inwestycje skupione są głównie na modernizacji maszyn i urządzeń, cyfryzację i automatyzację. Jest to jednak negatywny czynnik ryzyka dla prognozy.