Makro Flash: Przemysł ma się czym pochwalić, budownictwo niekoniecznie

Pobierz pełen raport z wykresami

• Wrzesień przyniósł dwa skrajnie różne obrazy produkcji. Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła o 4,6% r/r wobec 4,0% r/r w sierpniu, powyżej oczekiwań (kons.: 3,1% r/r, PKOe: 3,3% r/r). Dane odsezonowane (+3,4% m/m) wskazują, że przemysł nabiera wiatru w żagle. Znacznie słabiej wyglądała produkcja budowlano-montażowa, która nieoczekiwanie spadła o 9,0% r/r, podczas gdy oczekiwano jej wzrostu. Według GUS przedsiębiorstwa wiążą słaby wynik m.in. z nieregularnością rozliczeń i efektem bazy. Zakładamy, że są to czynniki przejściowe, a kolejne miesiące przyniosą powrót produkcji budowlanej do wzrostów.
• Wzrost produkcji przemysłowej objął działy odpowiadające za 75,6% sektora. Najszybciej rosła produkcja dóbr zaopatrzeniowych (+8,9% r/r), wspierana przez produkcję chemikaliów (+8,7% r/r) oraz metali (+6,6% r/r). Wzrost w tym segmencie jest wspierany przez coraz silniejszy popyt z Niemiec. Produkcja dóbr inwestycyjnych (+6,8% r/r) także utrzymała wysoką dynamikę. Wyróżniała się produkcja pozostałego sprzętu transportowego (+20,4% r/r), urządzeń elektrycznych (+15,2% r/r) oraz maszyn i urządzeń (+10,9% r/r). Produkcja wyrobów elektronicznych wzrosła o 12,6% r/r, korzystając z globalnego popytu na infrastrukturę AI. Na wynikach motoryzacji (−0,6% r/r) nadal ciąży wysoka konkurencja z Chin. Słabiej wyglądała część konsumpcyjna. Produkcja dóbr konsumpcyjnych trwałych spadła o 7,3% r/r, w tym produkcja mebli o 6,8% r/r. Produkcja dóbr konsumpcyjnych nietrwałych wzrosła natomiast o 4,1% r/r, m.in. dzięki utrzymaniu wzrostu produkcji żywności (+3,2% r/r).
• W przemyśle rośnie presja cenowa. PPI we wrześniu wzrósł do 6,1% r/r wobec 4,8% r/r w sierpniu. Bazowa inflacja PPI, z wyłączeniem rafinacji ropy, zwiększyła się do 3,1% r/r z 2,8% r/r, ale nadal nie wskazuje na silne przyspieszenie cen w pozostałych kategoriach przemysłu, wspierając tezę o mocno ograniczonych efektach drugiej rundy.
• Budownictwo przyniosło zaskakująco słaby wynik, podobny do negatywnej niespodzianki z lipca. Produkcja budynków obniżyła się o 19,2% r/r, robót specjalistycznych o 6,1% r/r, a infrastruktury o 4,1% r/r. Szczególnie mocno obniżyła się intensywność prac remontowych (−25,2% r/r), chociaż w strefie spadku znalazły się także roboty inwestycyjne (−2,2% r/r).
• Dane wpisują się w obraz selektywnego ożywienia, napędzanego głównie przez inwestycje, elektronikę, energetykę i zamówienia obronne. Wzrost produkcji przemysłowej w dużej mierze opiera się na popycie publicznym, którego utrzymanie będzie coraz trudniejsze przy rosnącej presji na konsolidację fiskalną. Trwałość ożywienia będzie coraz bardziej zależała od szerszego popytu prywatnego, w tym europejskich inwestycji związanych z AI oraz pozyskania nowych odbiorców krajowej żywności wobec spadającego popytu z Chin. Zakładamy, że produkcja budowlana powróci do wzrostów. Poprawę powinny wspierać inwestycje drogowe, kolejowe i energetyczne, choć ich realizacja nie przełożyła się jeszcze szeroko na wyniki branży. W 3q26 wzrost PKB najpewniej spowolnił w okolice 3% względem wzrostu o 4,1% r/r w 2q26. Pełny szacunek przedstawimy po kolejnych danych za wrzesień.