Makro Flash: Produkcja słabo, ale będzie dobrze

Pobierz raport

• Produkcja przemysłowa w listopadzie spadła o 1,5% r/r (kons.: 0,0% r/r, PKOe: ‑2,7% r/r) wobec wzrostu o 4,6% r/r w październiku. W ujęciu odsezonowanym, wg GUS, odnotowano wzrost o 1,1% r/r, lecz nasze szacunki wskazują na spadek o 0,6% r/r, co może wynikać z innego ujęcia efektu dni roboczych (-2 dni r/r). Produkcja budowlana, zgodnie z trendem spadkowym w 2024, obniżyła się o 9,3% r/r (kons.: -10,5% r/r, PKOe: -11,6% r/r), a w ujęciu sa spadła o 5,8% r/r. Dane były lepsze od naszych prognoz, mimo ich ogólnej słabości.
• Otoczenie globalne nadal negatywnie wpływa aktywność w polskim przemyśle. Spadek produkcji w ujęciu r/r wystąpił w 18 na 34 branż, co potwierdza istotną rolę efektów kalendarzowych. Po dobrych wynikach października, w listopadzie wzrost m/m (sa) zaobserwowano tylko w sektorach: skórzanym (3,5%), poligraficznym (6,3%) i produkcji napojów (1,1%), podczas gdy większość branż odnotowała spadki. Największe problemy dotknęły produkcji dóbr inwestycyjnych, która spadła o 6,3% r/r (po wzroście o 5,5% r/r w październiku), głównie za sprawą spadków w motoryzacji (-16,4% r/r) i maszynach (-0,4% r/r). Jednocześnie wzrosty odnotowano w produkcji elektroniki (6,6% r/r) i transporcie (4,5% r/r). W ujęciu średnioterminowym sektor dóbr inwestycyjnych pozostaje w stagnacji, przy negatywnym wpływie motoryzacji oraz wsparciu przez rozwój elektroniki i segment AI. Produkcja dóbr konsumpcyjnych wzrosła o 3,9% r/r, z czego najsilniejsze przyrosty wystąpiły w odzieży (13,9% r/r) i artykułach spożywczych (4,0% r/r).
• W listopadzie deflacja PPI wyniosła 3,7% r/r wobec 5,2% r/r w październiku. W energetyce ceny wzrosły o 0,9% m/m, a w przetwórstwie odnotowano drugi z rzędu wzrost o 0,5% m/m. W najbliższych miesiącach oczekujemy stopniowego zmniejszania się deflacji PPI wraz z hamowanie spadku cen dóbr importowanych.
• Produkcja budowlana w listopadzie spadła o 9,3% r/r, a w ujęciu sa obniżyła się o 5,8% r/r. Spadki w budownictwie koncentrują się przede wszystkim w segmencie budowy budynków, który odnotował głęboką zniżkę o 16% r/r. Niewiele lepsza sytuacja panuje w robotach specjalistycznych, gdzie spadek wyniósł 13% r/r. W listopadzie zmalała aktywność zarówno w robotach inwestycyjnych (7,2% r/r) jak i remontowych (13,9% r/r). W 2025 oczekujemy poprawy dzięki KPO, odbiciu inwestycji prywatnych i obniżkom stóp procentowych NBP. Ożywienie powinien także wspierać wzrost aktywności w budownictwie mieszkaniowym, co zapowiadają już dane dotyczące rozpoczętych budów i wydanych pozwoleń na budowę.
• Perspektywy dla przemysłu pozostają mieszane. Oczekujemy ożywienia napędzanego rozwojem segmentu AI oraz obserwowanym w październiku odbiciem napływów FDI. Ryzyka nadal wiążą się ze słabym popytem zagranicznym, w tym kondycją strefy euro i Niemiec, oraz z mocnym złotym, który obniża opłacalność eksportu.