Makro Flash: Pozytywna niespodzianka inflacyjna

Pobierz raport

  • Inflacja w CPI w grudniu ustabilizowała się na poziomie 4,7% r/r, a ostateczne dane były 0,1pp niższe niż szacunek flash. Poziom cen w grudniu był taki sam jak w listopadzie. Rewizja względem wstępnego szacunku dotyczyła kategorii bazowych – szacujemy, że inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii obniżyła się w grudniu do 3,9%-4,0% r/r z 4,3% r/r w listopadzie, a na podstawie danych flash szacowaliśmy ją na poziomie 4,2% r/r.
  • Solidny spadek inflacji bazowej jest powiązany ze spadkiem dynamiki cen usług – do 6,6% r/r z 7,2% r/r przed miesiącem, podczas gdy ceny towarów wzrosły o 4,0% r/r po wzroście o 3,8% r/r w listopadzie. Wśród usług na uwagę zasługują usługi związane z opieką społeczną, których ceny obniżyły się o 24,2% m/m oraz o 24,9% r/r, a także usługi transportowe (+5,6% m/m ale ‑8,9% r/r). Niemniej jednak hamowanie inflacji widoczne jest w wielu kategoriach bazowych – m.in. w rekreacji i kulturze (do 5,5% r/r z 6,1% r/r) czy hotelarstwie i gastronomii (do 6,8% r/r z 7,0% r/r). W ujęciu m/m ceny w kategoriach bazowych obniżyły się o 0,1%, a grudniowy spadek odnotowaliśmy po raz pierwszy od 2013. Po odsezonowaniu, 3-miesięczny impet inflacji bazowej znalazł się na granicy celu inflacyjnego (3,5%), a 6-miesięczny jest nadal powyżej, jednak widoczny jest wyraźny trend spadkowy.
  • Ceny żywności wzrosły w ciągu miesiąca o 0,2%, tak jak sugerowały dane wstępne i poniżej wzorca sezonowego. W ujęciu r/r inflacja żywnościowa ustabilizowała się na poziomie 4,8% r/r, co nastąpiło pomimo znaczącego przyspieszenia wzrostu cen tłuszczów (masło zdrożało o 5,2% m/m oraz o 27,1% r/r). Niższe niż przed miesiącem były ceny alkoholu (o 0,9%), a ich wzrost r/r wyhamował do 1,2% z 2,0% w listopadzie. Ceny energii nie zmieniły się w ciągu miesiąca, a ceny paliw wzrosły o 0,3%.
  • Prognozujemy, że na początku 2025 inflacja powróci w okolice 5,0% r/r, a począwszy od kwietnia zacznie spadać w kierunku celu NBP. Do szeroko rozumianego celu może naszym zdaniem powrócić już w 3q25. W całym 2024 inflacja wyniosła 3,6% wobec 11,4% w 2023. W bieżącym roku średnioroczna inflacja najpewniej będzie wyższa – nasza prognoza wynosi 4,1%, jednak patrząc na kształt prognozowanej ścieżki wzrostu cen, będzie to naszym zdaniem rok dezinflacji.
  • Dzisiejsze dane pokazują hamowanie procesów inflacyjnych i potwierdzają, że w pierwszej połowie 2025 pojawią się warunki do obniżki stóp procentowych.

Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego?

Zapisz się na newsletter

analizy.makro@pkobp.pl