Makro Flash: Poprawa wyniku finansowego firm przy stagnacji przychodów

Pobierz raport

• Przychody firm niefinansowych (49+ pracowników) nadal w stagnacji. W 1q25 utrzymały się na poziomie zbliżonym do 1q24, przy niewielkiej redukcji kosztów (‑0,6% r/r). Pozytywnym sygnałem jest przełamanie trwającej od 2h22 tendencji spadku zysków firm – w 1q25 wynik finansowy netto wyniósł 42,2 mld zł i był o 19,3% wyższy niż przed rokiem. W efekcie rentowność sprzedaży netto (ROS) wzrosła o 0,6pp r/r, do 3,5% (po odsezonowaniu wyniosła 3,7%; -0,3pp q/q), co jednak nadal jest poziomem niższym od średniej dla 1q z lat 2019-2024, wynoszącej 4,1%.
• Znaczną poprawę rentowności netto zobaczyliśmy w branży wytwarzania energii (ROS 8,5%; +5,0pp r/r), co wiąże się ze spadkiem cen surowców energetycznych. Spadek cen paliw, przy utrzymującej się dodatniej dynamice przychodów netto ze sprzedaży (+4,9% r/r), poprawił również rentowność transportu (ROS 3,9%; +1,9pp r/r). Przychody wzrosły też w budownictwie (+6,2% r/r), HoReCa (+7,6% r/r) i IT (+14,5% r/r), ale marże w tych sektorach były na poziomie nieco niższym niż przed rokiem, co wskazuje na utrzymującą się presję kosztową, szczególnie ze strony wynagrodzeń. Przetwórstwo przemysłowe nadal czeka na odbicie – przychody netto ze sprzedaży w 1q25 nieznacznie spadły (-0,6% r/r), ale dzięki silniejszemu spadkowi kosztów (-1,0% r/r), ROS lekko wzrósł (+0,2pp r/r) do poziomu 3,9%, co jednak jest poziomem poniżej średniej z poprzednich lat. Spadek przychodów zanotował też handel (-0,9% r/r), przy niskim, podobnie jak przed rokiem, poziomie stopy zysku netto (ROS 1,4%; +0,2pp r/r). W dalszej części roku spodziewamy się powolnej odbudowy przychodów firm, czemu będzie sprzyjać oczekiwane ożywienie aktywności inwestycyjnej w gospodarce, wspierane napływem funduszy unijnych, a także wzrost konsumpcji prywatnej. W trudniejszym położeniu mogą nadal znajdować się branże eksportowe, z uwagi na niepewne perspektywy wzrostu na rynkach naszych głównych partnerów handlowych, jak i zawirowania w światowym handlu związane z polityką celną USA.
• Inwestycje firm zatrudniających powyżej 49 os. w 1q25 spadły o 3,6% r/r, ale tempo spadku wyhamowało z -8,7% r/r w 4q24. Na wyniku ogółem najmocniej ciążyły wydatki na transport (-8,1%), choć w mniejszej skali niż przed kwartałem. Inwestycje w budownictwie nadal były pod kreską (-5,5%), ale tu również widzimy oznaki wyhamowania negatywnego trendu. W przetwórstwie odnotowano spadek o 7,9% r/r (w cenach bieżących) – rosną głównie inwestycje w sektorze dóbr konsumpcyjnych, a maleją w sektorze dóbr inwestycyjnych, głównie urządzeń eklektycznych. Mocno wzrosły natomiast inwestycje w obsłudze nieruchomości (93,5% r/r) oraz te dokonywane przez firmy budowlane (40,6% r/r). W kolejnych kwartałach oczekujemy odbicia inwestycji – pomoże silny popyt wewnętrzny, napływ środków z UE i rozkręcenie projektów infrastrukturalnych.