Makro Flash: PMI wychodzi z wiosennego dołka

Pobierz raport

• Wskaźnik PMI we wrześniu wzrósł do 48,0 pkt. z 46,6 pkt. w sierpniu i był wyższy od oczekiwań (PKO: 46,9 pkt., kons.: 47,0 pkt.). Indeks od 5 miesięcy znajduje się poniżej neutralnej granicy 50 pkt., jednak we wrześniu redukcja aktywności była najmniejsza w tym okresie. Po głębokim i zaskakującym spadku w maju i czerwcu, od lipca PMI systematycznie pnie się w górę, a w minionym miesiącu jego poziom był już bardzo zbliżony do notowanego w strefie euro. Co ciekawe, w ostatnich miesiącach oceny koniunktury w polskim przemyśle były nie tylko wyraźnie gorsze niż we Francji, ale też słabsze niż w Niemczech, borykających się z poważnym kryzysem w przetwórstwie. Naszym zdaniem gwałtowne pogorszenie koniunktury wg PMI w miesiącach wiosennych wynika z niedoskonałego odsezonowania – chociaż dane są formalnie odsezonowane poruszają się w cyklach, niewidocznych w innych wskaźnikach koniunktury (por. wykres na dole strony).
• We wrześniu poprawie PMI ogółem sprzyjały 4 z 5 składowych PMI. W szczególności tempo spadku nowych zamówień było najsłabsze od maja, przy najsłabszym od czterech miesięcy spadku nowych zamówień eksportowych. Niektóre badane firmy wskazywały na wzrost popytu z rynków europejskich, chociaż w tym samym czasie PMI dla strefy euro się obniżył.
• Przy słabszym popycie nadal spadała produkcja, jednak w tempie najwolniejszym w trwającym pięć miesięcy epizodzie recesyjnym oraz tylko w marginalnej skali. Podobnie wygląda obraz procesów kadrowych (chociaż PMI w tym roku wskazywał na spadek zatrudnienia aż siedmiokrotnie) oraz zakupowych. Jedynym komponentem, którego poziom wskazuje na poprawę koniunktury, jest czas dostaw, który we wrześniu marginalnie się wydłużył.
• Badanie PMI pokazało osłabienie presji inflacyjnej - we wrześniu ceny surowców i półproduktów spadały najsilniej od stycznia, co znalazło odzwierciedlenie w marginalnym spadku cen wyrobów gotowych. Taki obraz wpisuje się w prognozowane przez nas wydłużenie okresu deflacji PPI do początku 2026.
• Wyhamowaniu negatywnych tendencji w głównych komponentach PMI we wrześniu towarzyszyło utrzymanie optymizmu dotyczącego przyszłości. Wskaźnik przyszłej produkcji nie zmienił się względem sierpnia, kiedy osiągnął 5‑miesieczne maksimum, jednak nadal utrzymuje się poniżej historycznego trendu. Optymizm w sektorze budują oczekiwane ożywienie gospodarcze, napływ środków z KPO oraz perspektywy zdobywania nowych rynków i wprowadzania nowych produktów.