Makro Flash: PMI coraz mniej mówi o stanie krajowej gospodarki

Pobierz raport z wykresami

• Wskaźnik PMI dla przetwórstwa w sierpniu obniżył się do 48,3 pkt. z 49,0 pkt. w czerwcu. Dane stanowią negatywne zaskoczenie (PKOe: 49,4 pkt., kons.: 49,5 pkt.), a wynik był niższy od najbardziej pesymistycznych prognoz, choć jeszcze miesiąc temu pozytywne zaskoczenie przekroczyło najwyższe prognozy. Przetwórczy PMI pozostaje poniżej neutralnej granicy 50 pkt. nieprzerwanie od maja 2024, jednak podkreślamy, że to badanie słabo odzwierciedla realną sytuację w krajowym przetwórstwie, a do nieoczekiwanych wskazań indeksu należy podchodzić z dużą dozą sceptycyzmu. Choć teoretycznie wskaźnik PMI publikowany jest w ujęciu odsezonowanym, w praktyce wciąż możemy doszukać się komponentu sezonowego.
• W sierpniu dalej spadała produkcja i nowe zamówienia, a skala spadku była głębsza niż miesiąc wcześniej. Spadek nowych zamówień trwa już nieprzerwanie od 17 miesięcy. Niższy popyt wiązany był ze spowolnieniem w budownictwie oraz konkurencją ze strony producentów z Chin. Zamówienia eksportowe (według badania PMI) spadały 9. miesiąc z rzędu.
• Zatrudnienie w przetwórstwie obniżyło się powracając do trendu spadkowego obserwowanego od kwietnia 2025 (z jednorazowym wzrostem zatrudnienia w lipcu 2026). Redukcja etatów była związana z dobrowolnymi odejściami pracowników, przejściami na emeryturę oraz mniejszymi potrzebami produkcyjnymi związanymi z niższym popytem. Pomimo słabszego popytu na surowce i materiały czas dostaw wydłużył się. Inflacja kosztów produkcji (odzwierciedlająca ceny materiałów, paliw, transportu, a także sytuację na globalnych rynkach surowców) przyspieszyła po raz pierwszy od 4 miesięcy i była silniejsza od historycznej średniej.
• Badanie PMI sugeruje, że sytuacja w przetwórstwie w czerwcu istotnie się pogorszyła, poprawiła się w lipcu i ponownie pogorszyła w sierpniu. Naszym zdaniem rzeczywisty obraz przetwórstwa jest znacznie lepszy, o czym świadczą m.in. dane GUS o produkcji przemysłowej, która w ostatnich miesiącach rośnie w solidnym tempie (5,0% r/r w lipcu). Niemniej jednak nawet badanie PMI pokazuje poprawę oczekiwań związanych z produkcją w perspektywie najbliższych 12 miesięcy, m.in. w związku z nowymi kontraktami, poprawą sytuacji na rynku, działaniami mającymi na celu nadrobienie zaległości oraz rozszerzeniem asortymentu produktów.