Makro Flash: Płace wpisujące się w obniżki stóp

Pobierz raport

• Przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw we wrześniu wyniosło 8750,34 PLN i wzrosło o 7,5% r/r (vs 7,1% r/r w sierpniu), nieco wolniej od naszych oczekiwań (PKOe: 7,7% r/r, kons.:7,4%,). Płace w ujęciu realnym kontynuowały wzrost w solidnym tempie, który we wrześniu wyniósł 4,5% r/r.
• W ujęciu miesięcznym przeciętne wynagrodzenie odnotowało spadek o 0,2%, którego skala była jednak mniejsza niż w analogicznym miesiącu 2024, co stało za przyspieszeniem rocznej dynamiki ogółem względem sierpnia. Proces hamowania wzrostu wynagrodzeń pozostaje niezachwiany – w 3q25 zannualizowany impet płac kształtował się w okolicy 7,5%, o blisko 0,9pp poniżej wartości z początku roku. We wrześniu najszybszy wzrost płac odnotowano w sekcjach transportu (8,7% r/r), informacji i komunikacji (8,6% r/r) oraz w przetwórstwie przemysłowym (8,4% r/r) i to ta ostatnia branża miała największy wkład do przyspieszenia wzrostu wynagrodzeń względem sierpnia. Mógł być to efekt większej liczby dni roboczych, w badaniach koniunktury nie widać oznak narastania presji płacowej w tej branży (ostatnie miesiące przyniosły osłabienie bariery działalności związanej z kosztami zatrudniania). Po raz pierwszy od października 2024 roczny spadek płac (o 5,1%) odnotowano w górnictwie.
• Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw w sierpniu wyniosło 6,41 mln etatów i spadło o 0,8% r/r, zgodnie z powszechnie formułowanymi oczekiwaniami (PKOe i kons.: -0,8% r/r). Miesięczny spadek zatrudnienia wyniósł 9 tys. etatów (−0,1% m/m) i był zgodny z sezonowością odnotowaną w ostatnich latach. Skumulowany spadek zatrudnienia od początku roku jest nieco płytszy niż w ubiegłym roku, jednak nadal brak jest oznak wyraźnego ożywienia popytu na pracę.
• W funkcji reakcji RPP dane o wynagrodzeniach mają ostatnio większą wagę niż te o zatrudnieniu. Oceniamy, że wrześniowy odczyt nie powinien dostarczyć argumentu przeciwko obniżce stóp procentowych na posiedzeniu w listopadzie. Dane wpisały się również w nasze średnioroczne oczekiwania – podtrzymujemy, że dynamika płac do końca roku oraz średniorocznie nie przekroczy poziomu 8% r/r, a w przyszłym roku mamy szansę zobaczyć średni wynik z szóstką z przodu.