Makro Flash: PKB za 1q25 pozytywnie zaskakuje

Pobierz raport

• Wzrost PKB w 1q25 okazał się silniejszy od oczekiwań, wyniósł 3,2% r/r (: 3,1% r/r, PKOe: 2,9% r/r) i był tylko nieznacznie niższy niż 3,4% r/r w 4q24. Po uwzględnieniu czynników sezonowych dynamika wzrostu wyniosła aż 3,8% r/r. Dużą różnicę między tymi dwoma ujęciami można tłumaczyć mniejszą liczbą dni roboczych (-2 dni r/r). Na uwagę zasługuje również wzrost kwartalny, na poziomie 0,7%, który jest kontynuacją bardzo wysokiego wyniku z poprzedniego kwartału (1,4%) To optymistycznie nastraja na dalszą część bieżącego roku.
• Szczegóły dotyczące struktury wzrostu PKB będą dostępne dopiero na początku czerwca, ale analiza miesięcznych wskaźników za 1q25 sugeruje, że pozytywne zaskoczenie mogło wynikać z konsumpcji. Choć handel towarami zanotował w tym okresie relatywnie niską dynamikę (1,4% r/r), obciążoną negatywnym efektem kalendarzowym, to solidne wzrosty obserwowaliśmy w sektorze usług (7,7% r/r w styczniu, 4,5% r/r w lutym). Konsumpcji sprzyjał realny wzrost wynagrodzeń (3,3% r/r w gospodarce narodowej w 1q25) oraz prawdopodobne zakończenie procesu odbudowy oszczędności, który widoczny był w ubiegłym roku. Przewidujemy, że konsumenci w większym stopniu będą wykorzystywać swój potencjał konsumpcyjny, szczególnie w kontekście obniżek stóp procentowych oraz spadku inflacji. Jednocześnie negatywny wpływ podwyższonej globalnej niepewności na skłonność do dokonywania wydatków pozostanie ograniczony. 
• Sytuacja w zakresie inwestycji pozostaje niejednoznaczna – po rewizji dane o PKB za 2024 pokazały słabszy obraz inwestycji niż sądziliśmy. Z jednej strony może to działać pozytywnie na tegoroczne wyniki, przez efekt niskiej bazy. Z drugiej, jeśli ta słabość ma charakter strukturalny, może obniżać potencjał do odbicia w tym roku. Produkcja budowlano-montażowa w 1q25 (0,2% r/r) nie przyniosła wyraźnego ożywienia. Umiarkowane plany inwestycyjne firm na ten rok sugerują jednak, że ogólny obraz inwestycji powinien być pozytywny, głównie ze wzrostem głównie w 2h25. Dodatni wpływ powinny mieć inwestycje publiczne, które po spadku w 4q24 mogły skorzystać na przesunięciach w dostawach sprzętu wojskowego oraz rozpoczęciu projektów finansowanych ze środków KPO. Eksport netto prawdopodobnie nadal miał negatywny wpływ na wzrost PKB z powodu silnego importu dóbr inwestycyjnych i zaopatrzeniowych.
• Dane stanowią solidną podstawę do optymistycznych prognoz na kolejne kwartały. Napływy środków z UE, efekty obniżki stóp procentowych, szeroka modernizacja przemysłu obronnego w UE – szczególnie w Polsce – oraz intensywne inwestycje publiczne powinny przełożyć się na przyspieszenie wzrostu PKB do 3,3% w całym 2025, wobec 2,9% w 2024.