Makro Flash: PKB rośnie i będzie rosnąć

Pobierz raport

• Wzrost PKB w 1q26 wyniósł 3,4% r/r, zgodnie z naszą prognozą i nieznacznie poniżej konsensusu (3,6% r/r), wobec wzrostu o 4,1% r/r w 4q25. Po uwzględnieniu czynników sezonowych dynamika PKB również wyniosła 3,4% r/r. W ujęciu q/q PKB wzrósł o 0,5% (sa), co oznacza kontynuację nieprzerwanego trendu wzrostowego już szósty kwartał z rzędu.
• Szczegółowe dane dotyczące struktury wzrostu PKB zostaną opublikowane na początku czerwca. Analiza miesięcznych wskaźników za 1q26 wskazuje, że spowolnienie dynamiki rocznej było spowodowane głównie przez warunki pogodowe w styczniu i lutym, które szczególnie dotknęły sektor budowlany – w jego przypadku średnia dynamika w kwartale wyniosła -8,7% r/r. Mimo spadku aktywności w budownictwie, inwestycje ogółem powinny wzrosnąć. Obserwujemy zmianę w strukturze inwestycji w Polsce - obecnie w mniejszym stopniu dotyczą one budownictwa, a w większym dóbr inwestycyjnych, których produkcja wzrosła średnio o 6,4% r/r. Widoczne powinny być również dalsze efekty uruchomienia inwestycji finansowanych ze środków KPO, szczególnie w inwestycjach rządowych. Choć w tym kwartale wzrost inwestycji mógł być jeszcze ograniczony, w kolejnych miesiącach oczekujemy ich dynamicznego, dwucyfrowego wzrostu.
• Konsumpcja prawdopodobnie nadal miała istotny wkład we wzrost PKB. Z jednej strony, ekstremalne mrozy zmusiły konsumentów do ograniczenia korzystania z usług, co przełożyło się na spowolnienie w tej kategorii, z drugiej strony konsumenci zwiększyli wydatki na towary. Sprzedaż detaliczna wzrosła szczególnie silnie w marcu (8,7% r/r), co było związane z zakupami żywności przed Wielkanocą (przypadającą na początek kwietnia) oraz większą sprzedażą paliw. Były to jednak czynniki jednorazowe, które negatywnie wpłyną na wzrost w 2q26, kiedy to dynamika konsumpcji prawdopodobnie spadnie - wyższa inflacja ograniczy wydatki zarówno na usługi, jak i towary.
• Spowolnienie aktywności w 1q26 wynikało głównie z jednorazowych negatywnych czynników. W dalszej części roku kluczowym wyzwaniem staje się wzrost cen surowców, szczególnie paliw, co czasowo osłabi popyt konsumpcyjny i potencjał produkcyjny gospodarki. Gospodarstwa domowe dysponują jednak oszczędnościami, które umożliwią im stabilizację konsumpcji w okresie szoku, a przedsiębiorstwa nie raz udowodniły, że radzą sobie w trudnych warunkach. W związku z tym podtrzymujemy prognozę całorocznego wzrostu PKB na poziomie ok. 3,5%.