Makro Flash: Ostatnia nadwyżka w tym roku?

Pobierz raport

• Saldo rachunku obrotów bieżących w styczniu wyniosło 1153 mln EUR, wyraźnie powyżej prognoz (kons.: -295 mln EUR, PKOe: -269 mln EUR), względem deficytu 1698 mln EUR w grudniu. Poprawa wyniku była skutkiem głębszego spadku importu niż eksportu. Wyrażony w EUR eksport obniżył się o 1,8% r/r (kons.: -0,6% r/r; PKOe: ‑3,4% r/r), natomiast import spadł o 6,1% r/r (kons.: 0,7% r/r; PKOe: -0,9% r/r). W efekcie poprawie uległo saldo obrotów towarowych. Jednocześnie utrzymała się wysoka nadwyżka w usługach, która w ujęciu płynnego roku pozostaje na poziomie 4,3% PKB. Deficyt rachunku bieżącego w ujęciu sumy 12-miesięcznej obniżył się do 0,6% PKB z 0,7% PKB miesiąc wcześniej. Znaczący wpływ zarówno na eksport jak i import miały najpewniej mrozy, które tłumiły aktywność w przemyśle i budownictwie.
• Spadek eksportu towarów (-2,7% r/r w PLN) był szeroko rozłożony pomiędzy główne kategorie. Najbardziej zmniejszyła się sprzedaż dóbr inwestycyjnych, towarów zaopatrzeniowych oraz środków transportu, a w przypadku produktów rolnych dodatkowym czynnikiem były niższe ceny na rynkach międzynarodowych. Jednocześnie import spadł silniej (-6,9% r/r w PLN), co w dużej mierze odzwierciedlało spadek cen ropy naftowej oraz efekt wysokiej bazy sprzed roku. Oprócz paliw wyraźnie zmniejszył się import towarów zaopatrzeniowych i dóbr inwestycyjnych, podczas gdy wzrosty dotyczyły jedynie wybranych kategorii, w tym samochodów osobowych, części komputerowych oraz konstrukcji z żelaza i stali, co wskazuje na utrzymujący się popyt na niektóre dobra konsumpcyjne i komponenty technologiczne. W usługach utrzymał się stabilny wzrost – eksport usług zwiększył się o 5,3% r/r (PLN), przy silniejszym wzroście importu (8,9% r/r w PLN).
• Utrzymujący się deficyt dochodów pierwotnych wynika głównie z wysokich dochodów zagranicznych inwestorów bezpośrednich, które w analizowanym miesiącu były w dużej mierze efektem reinwestowanych zysków. Jednocześnie napływ FDI do Polski spadł do 1,5% PKB z 1,6% PKB w grudniu w ujęciu płynnego roku, co potwierdza zmniejszony napływ kapitału zagranicznego w krajowych przedsiębiorstwach, związany m.in. z fragmentacją globalnego rynku i wzrostem preferencji dla inwestycji w kraju.
• W najbliższych miesiącach oczekujemy stopniowego pogłębiania się deficytu na rachunku bieżącym. Wzrost cen paliw wyraźnie podbije wartość importu, a odbudowujące się dochody zagranicznych inwestorów będą dodatkowo pogarszać saldo dochodów pierwotnych. Jednocześnie globalne spowolnienie aktywności gospodarczej związany z rosnącymi cenami energii będzie ograniczać tempo ożywienia w Europie, co może ograniczać wzrost dynamiki eksportu. Mimo tego wysoka skala zakupów z zagranicy pozostanie istotnym czynnikiem obciążającym rachunek bieżący. W rezultacie w bieżącym roku jego saldo może obniżyć się do ok. -1,6% PKB.