Makro Flash: Obniżki EBC możliwe w czerwcu

Pobierz raport

• Europejski Bank Centralny pozostawił stopy procentowe bez zmian (stopa refinansowa: 4,50%, stopa depozytowa: 4,0%). W czasie konferencji prasowej prezes Ch.Lagarde powiedziała, że na obecnym posiedzeniu nie dyskutowano o obniżkach stóp, ale osiągnięto konsensus, że inflacja zmierza do 2%. Dalsze decyzje, tak jak dotychczas, będą uzależnione od napływających danych, prognoz i oceny siły transmisji monetarnej. EBC musi utwierdzić się w przekonaniu o trwałości procesów dezinflacyjnych i nie będzie się zobowiązywać do konkretnych terminów, tempa i skali zmian polityki monetarnej, nie będzie również czekać z obniżkami aż osiągnięty zostanie cel inflacyjny.
• Podczas konferencji nie padły twarde deklaracje odnośnie do momentu pierwszej obniżki. Najnowsze projekcje EBC wydają się jednak przygotowywać pod nią grunt.
• W marcowej projekcji dokonano sporej rewizji w dół inflacji (w całym horyzoncie), która ma się systematycznie obniżać z 2,3% 2024 do 2,0% w 2025 i 1,9% w 2026. Mniejsza niż oczekiwano w grudniu jest także inflacja bazowa (bez energii i żywności), która w 2024 ma wynieść średnio 2,6%, by spaść do 2,1% w 2025 i 2,0% w 2026. Słabszy, niż oczekiwano w grudniu, jest z kolei punkt startowy wzrostu gospodarczego (0,6% r/r w 2024). Najnowsza projekcja przewiduje, że wzrost PKB pozostanie stłumiony jeszcze w 2025 i 2026 (wyniesie odpowiednio 1,5% r/r i 1,6% r/r). Prezes Ch.Lagarde oceniła, że czynniki ryzyka dla projekcji PKB koncentrują się po negatywnej stronie.
• W Radzie Prezesów EBC dominuje pogląd, że dotychczasowe postępy w obniżaniu inflacji są satysfakcjonujące, ale jeszcze nie wystarczająco przekonujące do obniżki stóp. Prezes Ch.Lagarde zasugerowała, że do kwietniowego posiedzenia wiedza nt. presji inflacyjnej będzie tylko nieznacznie większa niż obecnie, dużo pełniejszym zestawem kluczowych informacji EBC będzie dysponował w czerwcu. Prezes EBC zwróciła uwagę na uporczywość inflacji usług i konieczność monitorowania jej źródeł. Z pewnością istotne będą więc dla Rady dane o wynagrodzeniach (których wzrost przekracza dynamikę wydajności pracy) i zyskach firm.
• Jeśli dynamika płac będzie nadal spadać, to naszym zdaniem EBC zacznie obniżać stopy w połowie roku. W 2024 możemy spodziewać się 3-4 cięć stóp w skali po 25pb.