Makro Flash: Niższy wzrost i wyższa inflacja w strefie euro

Pobierz raport

• EBC, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawił stopy procentowe bez zmian (depozytowa 2,00%, refinansowa 2,15%). W uzasadnieniu decyzji napisano, że wojna na Bliskim Wschodzie znacznie zwiększyła niepewność co do perspektyw oraz jest źródłem ryzyka wyższej inflacji i spowolnienia wzrostu gospodarczego. Rada Prezesów uważa jednak, że jest w dobrej sytuacji i może poradzić sobie z tą niepewnością – inflacja jest blisko 2-procentowego celu, długookresowe oczekiwania inflacyjne są mocno zakotwiczone (chociaż ich krótkookresowe miary wzrosły), a gospodarka w ostatnich kwartałach wykazała odporność.
• Na posiedzeniu Rada Prezesów zapoznała się z nowymi projekcjami makroekonomicznymi. W szczególności projekcja bazowa (nietypowo uwzględniająca informacje, które napłynęły do 11 marca) pokazała wyższą inflację (zwłaszcza w 2026) i niższy wzrost gospodarczy, niż prognozowano w grudniu. Co więcej, bilans czynników ryzyka dla inflacji jest przesunięty w górę, a dla wzrostu gospodarczego w dół. Dodatkowo pracownicy EBC przygotowali alternatywne scenariusze rozwoju sytuacji w gospodarce: bazowy do 4 marca (sprzed szoku energetycznego), niekorzystny (w którym ceny ropy i gazu rosną silnie, ale dość szybko spadają) oraz scenariusz dotkliwy (w którym ceny surowców rosną silniej niż w niekorzystnym, a ich spadek jest powolny). W najbardziej dotkliwym scenariuszu inflacja w 2027 wynosi 4,8%, a inflacja bazowa 3,9% (przy założeniu stałej polityki EBC).
• Informacje, które napłyną w nadchodzącym czasie, pomogą Radzie Prezesów ocenić, jak wojna wpłynie na perspektywy gospodarki. EBC zapewnił, że uważnie monitoruje sytuację i określi odpowiednią politykę pieniężną w ramach swojego podejścia opartego na danych. Ch.Lagarde sprecyzowała, że szczególnie istotne będą informacje z rynku surowców, doniesienia o ograniczeniach podażowych w globalnym handlu, oczekiwania cenowe firm (jak często zmieniają cenniki), wszelkie wskaźniki powiązane z popytem (PMI, koniunktura konsumencka) oraz dane o płacach. Podkreślała, że wpływ szoku na gospodarkę zależy od czasu jego trwania, głębokości oraz transmisji do gospodarki (czyli efektów drugiej rundy w gospodarce).
• Rynki finansowe zaczęły ostatnio wyceniać nawet dwie podwyżki stóp w strefie euro w tym roku, my pozostajemy bardziej ostrożni i w scenariuszu bazowym oczekujemy stabilizacji. Bilans czynników ryzyka dla tej prognozy jest przesunięty w górę.