Makro Flash: Niższy deficyt CAB przy niższej aktywności handlowej

Pobierz pełen raport z wykresami

• We wrześniu deficyt obrotów bieżących wyniósł 718 mln EUR, znacznie mniej od oczekiwań (kons. i PKOe: 2,56 mld EUR) i sierpniowego deficytu 3,528 mld EUR. W ujęciu płynnego roku deficyt zmniejszył się do 1,3% PKB z 1,4% PKB, głównie dzięki poprawie salda dochodów pierwotnych.
• Wrzesień przyniósł silniejsze od oczekiwań hamowanie handlu towarami. Dynamika eksportu spadła do 9,7% r/r (kons. i PKOe: 11,9% r/r) z 13,5% r/r, a importu do 11,9% r/r (kons. 14,0% r/r i PKOe: 13,5% r/r) z 15,5% r/r. Deficyt towarowy pogłębił się do 1,6% PKB z 1,5% PKB. Handel nadal wspierały towary związane z AI, choć skala tego zjawiska najpewniej nieco hamowała (głównie po stronie eksportu przy nadal mocnym imporcie). Silnie rósł eksport silników lotniczych, produktów naftowych (efekt cenowy) i srebra. Natomiast słabo wypadały motoryzacja i trwałe dobra konsumpcyjne (dotknięte negatywnym wpływem silnej konkurencji ze strony Chin). Import podtrzymywały zakupy sprzętu związanego z AI, droższe surowce energetyczne, silna konsumpcja i ożywienie inwestycji. W 2026 wyraźnie zmalał natomiast import uzbrojenia, co jest najpewniej związane z opóźnieniami dostaw sprzętu wojskowego (wpływ wojny w Iranie). Dynamika importu z Chin wyniosła 18% r/r wobec ok. 5% r/r dynamiki importu z Niemiec. Eksport usług wzrósł o 3,9% r/r, a import o 7,6% r/r. Nadwyżka usługowa utrzymała się na poziomie 3,9% PKB, pozostając w trendzie spadkowym.
• Deficyt dochodów pierwotnych zmniejszył się do 3,5% PKB z 3,7% PKB, osiągając najniższy poziom od ponad roku. Sprzyjały temu wcześniejsze niż zwykle wypłaty zaliczek w ramach unijnej Wspólnej Polityki Rolnej, choć wzrosły też reinwestowane zyski firm zagranicznych. Nadwyżka na rachunku kapitałowym wzrosła do 1,3% PKB, najwyżej od 2021, dzięki napływowi środków unijnych.
• Oczekujemy, że w kolejnych miesiącach deficyt obrotów bieżących nieco się pogłębi pod wpływem silnego popytu krajowego i ożywienia inwestycji. Niezmiennie nie obserwujemy jednak istotnych nierównowag zewnętrznych polskiej gospodarki, które wskazywałyby na ryzyko odpływu kapitału. Główne źródła niepewności to trwałość boomu na towary związane z AI oraz sytuacja na Bliskim Wschodzie, wpływająca na ceny energii.