Makro Flash: Niższa temperatura świątecznych zakupów

 Pobierz plik

• Sprzedaż detaliczna w grudniu ponownie zaskoczyła negatywnie i spadła o 2,3% r/r, po spadku o 0,3% r/r w listopadzie (kons.: +1,2% r/r; PKO: +3,1% r/r). W ujęciu nominalnym sprzedaż detaliczna wzrosła o 0,5% r/r, co jest najsłabszym wynikiem od marca 2021. Spadek szacowanego „deflatora” poprawiał w ostatnich miesiącach realną dynamikę sprzedaży detalicznej, jednak nominalny wzrost obrotów wyraźnie hamuje.
• Dane za grudzień potwierdzają, że w tym roku przedświąteczny boom zakupowy był słabszy niż zazwyczaj – w grudniu realna sprzedaż zwiększyła się o 11% m/m, podczas gdy średnio w okresie 2015-2023 rosła o 16,8% m/m. W ostatnich latach siła przedświątecznego impulsu zakupowego jest coraz słabsza, co widać w szczególności w przypadku sprzedaży odzieży i obuwia, gdzie widoczne jest jego rozłożenie na dwa przedświąteczne miesiące.
• Niezależnie od tych tendencji wyniki sprzedaży detalicznej za dwa ostatnie miesiące 2023 rozczarowują. W grudniu w ujęciu r/r rosła jedynie sprzedaż samochodów (+10,2% r/r, co jest związane z ich ponowną dostępnością po okresie ograniczeń podażowych) oraz leków i kosmetyków (+2,2% r/r). Zwiększyła się też utajniona przez GUS pozostała sprzedaż w niewyspecjalizowanych sklepach. Na dane najpewniej oddziałuje negatywnie odpływ ukraińskich uchodźców, których wydatki podbijały dynamikę sprzedaży w drugiej połowie 2022.
• Naszym zdaniem apetyt na wydatki konsumentów może być ograniczany przez chęć odbudowy oszczędności. Podobnie jak w poprzednim kwartale wydatki na usługi były najpewniej relatywnie silniejsze niż na towary. Oczekiwany przez nas boom konsumpcyjny ma solidne podstawy – płace ponownie rosną silniej od inflacji, nastroje konsumentów ulegają systematycznej poprawie a rynek pracy pozostaje stabilny. Podtrzymujemy ocenę, że konsumpcja będzie w 2024 motorem ożywienia gospodarczego.
• Komplet miesięcznych danych za 4q23 (sprzedaż, produkcja przemysłowa i budowlana) potwierdza, że wzrost gospodarczy pod koniec roku solidnie przyspieszył w okolice 1,5% r/r z 0,5% r/r z 3q23. Ostateczny wynik PKB w 4q23 zależy jednak od nieobserwowanego z częstotliwością miesięczną sektora usługowego.