Makro Flash: Niejednorodne ożywienie eksportowe

Pobierz raport

• W maju deficyt rachunku obrotów bieżących pogłębił się do -1,74 mld EUR ze zrewidowanych w dół -596 mln EUR w kwietniu, silniej od oczekiwań (PKOe: ‑785 mln EUR, kons.: -999 mln EUR). W ujęciu 12- miesięcznym deficyt wynosi już 1% PKB, a jego wzrost się najpewniej jeszcze nie zakończył, chociaż obecnie nie oczekujemy przekroczenia 1,5% PKB. Główny winowajca to coraz głębszy deficyt towarowy, po maju równy 1,6% PKB. W ostatnich miesiącach stopniowo zmniejszała się też nadwyżka usługowa (po maju wyniosła 4,6% PKB), stabilne są z kolei deficyty w dochodach pierwotnych (-3,6% PKB) oraz wtórnych (-0,4% PKB).
• W międzynarodowym handlu towarami coraz wyraźniej zaznaczają się tendencje wzrostowe. Eksport (wyrażony w EUR) wzrósł o 4,2% r/r, najsilniej od lipca 2024. Ożywienie nie przebiega jednak równomiernie na wszystkich rynkach, a tendencje w poszczególnych kategoriach są zróżnicowane. Najsilniejszy wzrost eksportu odnotowano w przypadku zabawek, odzieży oraz farmaceutyków. Jednoczesny duży wzrost importu w tych grupach może wskazywać na zjawisko reeksportu. Pozytywny wpływ na dynamikę eksportu miał wzrost sprzedaży zagranicznej branży motoryzacyjnej (autobusy). Wyraźnie rósł eksport produktów rolnych, a spadał trwałych towarów konsumpcyjnych. Wzrost importu o 5,1% r/r był wspierany przez dostawy uzbrojenia. Na relatywnie wysokim poziomie kształtowała się także dynamika importu towarów konsumpcyjnych oraz produktów rolnych. Negatywny wpływ na dynamikę importu miał z kolei spadek cen ropy naftowej. Perspektywy wymiany towarowej są obarczone dużą niepewnością – stopniowe ożywienie w gospodarkach partnerów handlowych wskazuje na prawdopodobne przyśpieszenie eksportu, na którym cieniem kładzie się jednak agresywna i nieprzewidywalna polityka celna USA.
• Również na rachunku usługowym obserwujemy przyspieszenie wzrostu wymiany międzynarodowej – eksport usług wzrósł o 7,0% r/r a import o 10,2% r/r. Eksport usług, który jest mniej narażony na negatywne skutki protekcjonizmu niż w przypadku towarów, radzi sobie w ostatnich miesiącach zdecydowanie lepiej.
• Na rachunku finansowym kontynuowana jest poprawa z zakresie napływu FDI do Polski. W ujęciu 12-miesięcznym wyniósł on 2,6% PKB, najwięcej od lipca 2024, do czego przyczyniła się poprawa w zakresie instrumentów dłużnych. Może to wskazywać na uspokojenie sytuacji po bardzo trudnym 2024, kiedy napływ FDI zmniejszył się do 2,3% PKB z 4,2% PKB w 2023. Jednak dane o zapowiadanych inwestycjach typu greenfield studzą optymizm prognoz.
• Prognozujemy, że do końca roku deficyt bieżący pogłębi się w okolice 1,5% PKB. Taki poziom nie stanowi zagrożenia dla równowagi makroekonomicznej, nie przewidujemy też problemów z jego finansowaniem.