Makro Flash: Nasilająca się ekspansja Chin

Pobierz raport

• W lutym rachunek obrotów bieżących wykazał deficyt 990 mln EUR, względem oczekiwań na nadwyżkę (kons.: 298 mln EUR, PKOe: 468 mln EUR), która w styczniu wyniosła 1053 mln EUR. Na słabszy wynik złożyły się przede wszystkim: powrót do deficytu towarowego (-1025 mln EUR) - eksport wzrósł o 1,9% r/r (-2,6% r/r poprzednio), import natomiast o 3,3% r/r (-6,3% r/r poprzednio) oraz głęboki deficyt w dochodach pierwotnych (-2505 mln EUR). Po przeciwnej stronie pozostają usługi z wysoką nadwyżką (3029 mln EUR), choć nieco niższą niż średnio w ostatnich 12 miesiącach. W ujęciu płynnego roku deficyt CAB pogłębił się do 0,9% PKB z 0,8% PKB w styczniu. W lutym widoczne było odbicie aktywności w handlu towarowym przy jednoczesnym spowolnieniu w usługach.
• Po stronie eksportu towarów wzrost był napędzany głównie przez towary zaopatrzeniowe - szczególnie surowe srebro, miedź rafinowaną i produkty immunologiczne. Dodatnio kontrybuowały też pozostałe towary konsumpcyjne (zwłaszcza odzież) oraz dobra inwestycyjne. Jednocześnie wyraźnie słabszy był eksport mebli oraz samochodów dostawczych i ciągników drogowych, co pokazuje, że poprawa sprzedaży zagranicznej nie miała jeszcze szerokiej bazy sektorowej. Po stronie importu najmocniej rosły dobra inwestycyjne - przede wszystkim komputery - oraz środki transportu, głównie samochody osobowe, przy dalszym wzroście dostaw z Chin. Istotne jest też przyspieszenie importu trwałych dóbr konsumpcyjnych, co sugeruje, że krajowy popyt prywatny pozostaje mocny i coraz silniej zasilany jest przez zakupy z zagranicy (prawdopodobnie również z Chin). W usługach obraz pozostaje korzystny, choć z lekkim pogorszeniem, eksport spowolnił do 3,2% r/r z 5,0% r/r poprzednio, natomiast import usług spowolnił do 5,5% r/r z 9,6% r/r poprzednio.
• W lutym saldo transakcji z tytułu BIZ do Polski wyniosło 4087 mln EUR, co było najwyższym wynikiem od niemal roku, przy saldzie transakcji z tytułu polskich inwestycji bezpośrednich za granicą wynoszącym 853 mln EUR.
• W kolejnych miesiącach bilans bieżący najpewniej ulegnie dalszemu pogorszeniu, głównie za sprawą pogorszenia salda towarowego w warunkach rosnących cen importowanych surowców. Jednak dzięki zwiększeniu dywersyfikacji dostawców oraz spadkowi energochłonności gospodarki skutki wstrząsu mogą być mniej odczuwalne niż wskazywałoby doświadczenie z kryzysu w 2022. Jednocześnie w przemyśle widoczny jest efekt „fronloadingu”, polegający na odbudowie zapasów przed dalszym wzrostem cen, co może krótkookresowo wspierać eksport. W dalszej części roku oczekiwane jest jednak wyraźniejsze spowolnienie. Głównym stabilizatorem CAB pozostaną usługi oraz napływy BIZ, które mogą przyspieszyć względem 2025, mimo podwyższonej niepewności globalnej. W efekcie saldo CAB może w bieżącym roku osiągnąć deficyt przekraczający 2% PKB.