Makro Flash: Mocne euro nie wznowi cyklu obniżek?

Pobierz raport

• Europejski Bank Centralny, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie (depozytowa 2,00%, refinansowa 2,15%).
• Zaktualizowana ocena Rady Prezesów potwierdziła, że inflacja wciąż znajduje się w dobrym miejscu i powinna ustabilizować się na poziomie docelowym 2% w średnim okresie. Bilans czynników ryzka dla inflacji pozostaje zrównoważony.
• Wśród czynników ryzyka w górę dla inflacji EBC wymienia: trwały wzrost cen energii, dalszą fragmentację globalnych łańcuchów dostaw, wolniejsze hamowanie dynamiki płac (zwłaszcza w usługach), wzrost wydatków na obronność i infrastrukturę oraz nasilenie ekstremalnych zjawisk pogodowych, które mogą podnosić ceny żywności. Inflacja może okazać się niższa od prognoz, jeśli: euro się umocni, cła silniej ograniczą popyt na eksport strefy euro, kraje z nadwyżkami mocy produkcyjnych zwiększą eksport do UE lub rosnąca awersja do ryzyka na rynkach finansowych osłabi popyt.
• W ocenie EBC gospodarka pozostaje odporna w wymagającym globalnym otoczeniu. Wspierająco na wzrost gospodarczy wpływa m.in. stopniowe uruchamianie wydatków publicznych na obronność i infrastrukturę oraz efekty wcześniejszych obniżek stóp procentowych. Perspektywy gospodarcze pozostają jednak niepewne, w szczególności ze względu na globalną politykę handlową oraz napięcia geopolityczne.
• Podczas konferencji Prezes Ch.Lagarde podkreślała, że Bank podejmuje decyzje na podstawie napływających danych a siłą polityki pieniężnej strefy euro jest jej elastyczność. Odnosząc się do ostatnich dyskusji nt. dezinflacyjnego wpływu umocnienia euro Prezes przyznała, że aprecjacja „może obniżyć inflację bardziej, niż obecnie się oczekuje”, ale zwróciła uwagę, że obecny kurs euro wobec dolara, jest bardzo zbliżony do średniego w całym okresie istnienia euro. Jednocześnie zwróciła uwagę, że ryzyka wzrostu inflacji w niepewnym otoczeniu równoważą dezinflacyjny wpływ potencjalnego umocnienia euro.
• W naszej ocenie EBC nie widzi pilnej potrzeby kolejnego ruchu, i nie zmieni stóp dopóki dane (m.in. o inflacji bazowej, płacach, kursie euro) nie dadzą jednoznacznego sygnału. W 2026 oczekujemy stabilizacji stóp procentowych w strefie euro.