Makro Flash: Marże firm pod presją

Pobierz raport

• Dekoniunktura gospodarcza, połączona z deflacją cen producentów znalazła odzwierciedlenie w słabszych wynikach firm niefinansowych za 3q23. Rentowność sprzedaży netto (ROS) wyniosła 4,1% wobec 4,7% w 3q22 i średnio w 3q w latach 2018-2022. Odsezonowana ROS w 3q23 na poziomie 4,1% (-0,9pp q/q) była najniższa od 4q20. Wynik finansowy netto zmniejszył się do 50,9 mld PLN wobec 62,7 mld PLN średnio w poprzednich czterech kwartałach. Relacja wyniku finansowego do PKB wyniosła ok. 6%, podczas gdy w ostatnich dwóch latach wahała się w przedziale 6,8-10,4% (średnio 8,3%). W 3q23 po raz pierwszy od trzech lat zanotowano ujemną dynamikę roczną przychodów. Były one niższe o 1,1% r/r (wobec +5,7% r/r w 2q23). Koszty również obniżyły się w skali roku, ale w mniejszym stopniu (-0,5% r/r). Dane te potwierdzają, że słabsza koniunktura konsumencka, skłaniała firmy na niższych poziomach łańcucha wartości do obniżania marż, przyczyniając się do umacniania dezinflacji.
• Przy ogólnym spadku rentowności obrotu netto o 0,6pp w ujęciu rocznym (do 4,7%), wyraźną poprawę tego wskaźnika względem 3q22 odnotowała branża energetyczna (4,9%; +3,2pp r/r) oraz budowlana (8,3%; +1,7pp r/r), co w przypadku pierwszej wynika w dużej mierze z niskiej bazy odniesienia, a w przypadku drugiej głównie z faktycznej poprawy koniunktury. W większości pozostałych branż zanotowano pogorszenie wskaźnika w skali roku, przy czym w usługach (poza IT) pogorszenie było mniejsze niż w przypadku przemysłu.
• W warunkach dalszych spadków cen surowców i energii, w strukturze kosztów w 3q23 ponownie wzrósł udział wynagrodzeń (15,4% vs 13,7% w 3q22). Udział kosztów materiałów i energii wyniósł 43,7% i był najniższy od 4q20.
• Inwestycje dużych firm (50+ prac.) w 3q23 wzrosły o 13,7% r/r vs 13,6% r/r w 2q23 (w cenach stałych), co wskazuje na kontynuację mocnego ożywienia inwestycyjnego. Inwestycje firm są wspierane przez przeszłe wysokie zyski, które są najważniejszym źródłem finansowania nakładów. Motorem napędowym są inwestycje w maszyny i urządzenia (19,5% r/r), napędzane koniecznością szybkiej transformacji energetycznej. Istotna jest też zmiana preferencji firm w kierunku robót o charakterze inwestycyjnym kosztem remontowych (por. wykres na str. 2). Inwestycje w środki transportu zwiększyły się o 21,2% r/r, co wiążemy z odblokowaniem łańcuchów dostaw w motoryzacji. Nakłady na budynki i budowle rosły (4,4% r/r), ale wolniej od innych kategorii. W kolejnych kwartałach oczekujemy stopniowego hamowania dynamiki inwestycji.