Makro Flash: Kredyty mieszkaniowe nabierają rozpędu

Pobierz raport

• Dynamika agregatu monetarnego M3 w grudniu przyspieszyła do 8,5% r/r (PKO: 8,0% r/r, kons: 8,3% r/r) z 7,6% r/r w listopadzie, przebijając zarówno nasze jak i rynkowe oczekiwania. Spośród wszystkich czynników kreacji pieniądza najwyższą kontrybucję do wzrostu miały aktywa zagraniczne netto (po listopadowej przerwie, gdy zrównały się sektorem rządowym). Na uwagę zasługuje neutralny wkład ze strony akcji kredytowej, po 8 miesiącach z jej ujemną kontrybucją. Wśród węższych miar pieniądza, dynamika agregatu M1 (gotówka + depozyty płatne na żądanie) odnotowała nieznaczny wzrost w ujęciu realnym, co stanowi kolejną oznakę ożywienia gospodarczego.
• Należności sektora bankowego (skor. o FX) powróciły w rejony wzrostowe w ujęciu rocznym (wzrost o 1,3% r/r po spadku o 0,4% r/r w listopadzie). W ciągu miesiąca należności zwiększyły się o 0,2%. W grudniu utrzymał się solidny przyrost kredytów mieszkaniowych złotowych, zbliżony do 1% m/m odnotowanego w listopadzie, który był wspierany obowiązywaniem (i perspektywą zakończenia) programu BK2%. W konsekwencji dynamika roczna tego agregatu przyspieszyła do 2,2% r/r z 0,8% r/r w listopadzie, wobec ujemnej dynamiki utrzymującej się od listopada 2022. Spadek kredytów dla niefinansowych podmiotów gospodarczych (NFP) wyraźnie wyhamował, do -1,5% r/r z -3,4% r/r w listopadzie. Po stronie przedsiębiorstw (dane surowe) nastąpiło wyhamowanie rocznego spadku kredytów obrotowych przy przyspieszeniu wzrostu kredytów inwestycyjnych, co przełożyło się na wyhamowanie spadku kredytów ogółem do -3,0% r/r z -4,8% r/r w listopadzie).
• Zobowiązania sektora bankowego (skor. o FX) w grudniu wzrosły o 10,6% r/r oraz o 0,5% m/m. Zarówno w ujęciu rocznym jak i miesięcznym szybciej rosły depozyty walutowe, co wskazuje, że odwrócenie tej zależności w listopadzie mogło być jednorazowe/tymczasowe. Od września systematycznie hamuje wzrost depozytów osób prywatnych, do 12,3% r/r w grudniu, przy przyspieszeniu depozytów bieżących do 7,3% r/r. Dynamika depozytów niefinansowych podmiotów gospodarczych utrzymuje się w okolicach 10% r/r, nieco poniżej tego poziomu ukształtowała się natomiast dynamika depozytów przedsiębiorstw.