Makro Flash: Kierunek polityki EBC jest jasny – w grudniu podwyżka

Pobierz pełen raport z wykresami

• Europejski Bank Centralny, zgodnie z naszymi i rynkowymi oczekiwaniami, utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Stopa depozytowa wynosi 2,50%, a stopa refinansowa 2,65%. Decyzja była jednomyślna, choć poprzedziła ją debata o podniesieniu stóp już na październikowym posiedzeniu.
• W komunikacie Bank odnotował, że choć pełny efekt szoku energetycznego jeszcze przed nami, to inflacja bazowa dotychczas pozostała względnie stabilna (we wrześniu wyniosła 2,3% r/r), a dane o wynagrodzeniach nie pokazują narastającej presji płacowej. Inflacja HICP w strefie euro we wrześniu przyspieszyła do 3,8% r/r z 3,2% r/r w sierpniu, zaś ceny energii wzrosły o 18,9% r/r. Krótkoterminowe oczekiwania inflacyjne wzrosły, jednak oczekiwania w dłuższym okresie pozostają zakotwiczone blisko celu 2%.
• Podczas konferencji prasowej Ch.Lagarde powiedziała, że ryzyko przyspieszenia inflacji wzrosło, jednak na ten moment EBC nie widzi większego ryzyka wystąpienia efektów drugiej rundy niż to uwzględnione we wrześniowej projekcji. Dodała, że Rada Prezesów dyskutowała przede wszystkim o dwóch istotnych zmianach względem września – jeszcze wyższych cenach energii (ropy, ale również marży rafineryjnej, paliw oraz gazu), a także zaostrzeniu warunków finansowych w związku ze wzrostem rentowności obligacji.
• Prezeska EBC zwróciła uwagę, że sytuacja bieżąca mogłaby uzasadniać podwyżkę stóp już w październiku, jednak do kolejnego posiedzenia w grudniu Rada Prezesów zapozna się z szeregiem publikacji, które sprawią, że decyzja o podwyżce będzie mocniej oparta na danych. Będzie to m.in. grudniowa projekcja EBC, dane inflacyjne za październik i listopad, wzrost PKB w 3q26, dane o wynagrodzeniach w 3q26, a także dane o zatrudnieniu, produkcji przemysłowej i wskaźnikach PMI. EBC uwzględni również rozwój sytuacji geopolitycznej i cen energii. Pytana czy EBC podniesie stopy w grudniu powiedziała, że „kierunek podróży” polityki pieniężnej EBC jest „całkiem jasny dla wszystkich”, o ile nie wystąpią istotne zmiany.
• Jeszcze przed ogłoszeniem decyzji Rady Prezesów EBC Ch.Lagarde poinformowała, że odejdzie z EBC 7 lutego 2027, choć jej kadencja Prezeski dobiega końca dopiero w październiku 2027. Powodem wcześniejszego odejścia jest chęć zabierania głosu w ważnych dla niej sprawach bez konieczności zachowania neutralności.
• Zakładamy, że EBC podniesie stopy procentowe na posiedzeniu w grudniu. Z kolei pod koniec 2027, w miarę obniżania się inflacji HICP do celu za sprawą efektu bazy, może pojawić się przestrzeń do złagodzenia polityki pieniężnej.