Makro Flash: Jedna jaskółka wiosny nie czyni

Pobierz raport

• Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw w grudniu wyniosło 9583,31 PLN, co przekłada się na wzrost o 8,6% r/r wobec 7,1% r/r w listopadzie. Dynamika płac była istotnie wyższa od konsensusu i naszej prognozy (kons.: 6,9% r/r, PKOe: 7,0% r/r). W ujęciu realnym płace wzrosły o 6,1% r/r, najsilniej od sierpnia 2024.
• Przyspieszenie dynamiki płac względem listopada to efekt skokowego wzrostu wynagrodzeń w dwóch sektorach – rolnictwie (o 87,2% m/m i 36,9% r/r wobec −11,3% r/r w listopadzie,) oraz wytwarzaniu i zaopatrywaniu w energię, gaz, parę wodną i gorącą wodę (o 13,0% r/r wobec 0,4% r/r miesiąc wcześniej). W innych sektorach przyspieszenie dynamiki wynagrodzeń było znacznie mniejsze (w transporcie +2,7pp, w przetwórstwie +1,4pp, w budownictwie +0,7pp, w handlu +0,1pp), a w kilku sektorach obserwowano spowolnienie (w górnictwie −0,3pp, w HoReCa −0,5pp, w IT −0,7pp). W związku z tym traktujemy dane za grudzień jako jednorazowe odchylenie, a nie trwałą zmianę trendu hamowania dynamiki wynagrodzeń.
• Przeciętne zatrudnienie w grudniu spadło o 4 tys. etatów, co jest wynikiem nieco gorszym od wzorca sezonowego. W ujęciu r/r liczba etatów w sektorze przedsiębiorstw spadła o 0,7% wobec −0,8% miesiąc wcześniej. Najsilniej redukowano etaty w górnictwie (−3,3%) oraz handlu (−2,8%). Jednocześnie dalej rosło zatrudnienie w obsłudze nieruchomości (+2,2%), energetyce (+1,6%) oraz zakwaterowaniu i gastronomii (+1,7%), a także w kulturze i rekreacji (+1,3% r/r). W przetwórstwie przemysłowym spadek zatrudnienia jest niewielki (−0,2% r/r), jednak zatrudnienie w ujęciu rocznym w tym sektorze spada nieprzerwanie od 36 miesięcy.
• Grudniowe dane o wynagrodzeniach zaskoczyły nas i rynek. Oceniamy jednak, że źródłem zaskoczenia są dwa sektory ze skokowym przyspieszeniem, a także większe niż szacowaliśmy premie roczne i świąteczne wypłacane na koniec roku. Zakładamy, że jedna jaskółka wiosny nie czyni, a dynamika płac od stycznia powróci do trendu spadkowego, m.in. dzięki dużo mniejszej niż w poprzednich latach skali wzrostu płacy minimalnej. Niemniej jednak odczyt powyżej oczekiwań, w połączeniu z pozytywnym zaskoczeniem w przemyśle i budownictwie, może zmniejszać skłonność RPP do dokonania obniżki stóp procentowych na posiedzeniu w lutym.