Makro Flash: Inwestycje zmrożone na początku roku

Pobierz raport

• Wzrost PKB w 1q26 spowolnił do 3,5% r/r z 4,1% r/r w 4q25 i był o 0,1pp wyższy od szacunku flash. Odsezonowany PKB zwiększył się o 0,6% q/q po wzroście o 1,0% q/q w 4q25, również w tym przypadku był o 0,1pp wyższy niż wcześniej szacowano.
• Głównym motorem gospodarki pozostała konsumpcja indywidualna, która zwiększyła się o 3,3% r/r, po wzroście o 4,3% r/r w 4q25, dodając 2,0pp do rocznej dynamiki PKB. Wsparciem dla wydatków konsumentów były rosnące realne dochody gospodarstw domowych, a odzwierciedleniem dobrej kondycji sektora jest wzrost wartości dodanej w handlu (+4,7% r/r) oraz zakwaterowaniu i gastronomii (+3,4% r/r). W minionym kwartale pozytywnie zaskoczyło spożycie publiczne, które zwiększyło się o 6,0% r/r, wobec 7,7% r/r w 4q25, co wskazuje na utrzymanie wysokiej dynamiki wydatków rządowych na początku 2026.
• Pewnym rozczarowaniem były nakłady na środki trwałe, które spowolniły do 2,4% r/r z 6,6% r/r w 4q25. Słabość inwestycji mogła być związana z ograniczoną w czasie mrozów aktywnością w sektorze budowlanym, w którym wartość dodana spadła o 4,5% r/r. W ujęciu sektorowym prawdopodobnie rozczarowały inwestycje publiczne – dane z sektora dużych przedsiębiorstw pokazały, że ich nakłady zwiększyły się w ujęciu realnym o 8,7% r/r, wobec 11,9% r/r kwartał wcześniej. W 1q26 eksport netto i zmiana stanu zapasów miały neutralny wpływ na PKB, co stanowi poprawę względem negatywnej kontrybucji z poprzedniego okresu.
• Krajowa gospodarka pozostaje na ścieżce wzrostu PKB wyraźnie powyżej 3%. Kolejne kwartały przyniosą naszym zdaniem lekkie spowolnienie dynamiki konsumpcji oraz przyspieszenie inwestycji. Wzrost inflacji, któremu towarzyszy hamowanie nominalnych wynagrodzeń, ograniczy w najbliższym czasie wzrost realnych dochodów, co będzie negatywnie oddziaływało na konsumpcję. Efekt ten będzie łagodzony przez wykorzystywanie nagromadzonych oszczędności. W przypadku inwestycji budowlanych, od marca obserwujemy nadrabianie strat z początku roku. Na nakłady ogółem pozytywnie będzie wpływało przyspieszenie wykorzystania środków unijnych, dlatego podtrzymujemy naszą prognozę wzrostu inwestycji o ok. 10% w całym 2026. Podtrzymujemy prognozę wzrostu PKB w tym roku o 3,5%. Zapewni to Polsce miejsce w czołówce najszybciej rozwijających się gospodarek UE.