Makro Flash: Inflacja w lutym przyczaiła się przed skokiem

Pobierz raport

• Inflacja CPI w lutym wyniosła 2,1% r/r i była taka sama jak w styczniu (PKO: 2,0% r/r, kons.: 2,1% r/r). W ciągu miesiąca ceny towarów i usług konsumpcyjnych wzrosły o 0,3%.
• Po corocznej aktualizacji wag w koszyku inflacyjnym dane za styczeń zostały zrewidowane o 0,1pp w dół, a tegoroczna skala rewizji była mniejsza niż obserwowaliśmy w kilku ostatnich latach. W porównaniu z poprzednim rokiem najsilniej wzrosło znaczenie użytkowania mieszkania w wydatkach konsumpcyjnych ogółem (do 20,35%), zwiększył się też udział rekreacji, sportu i kultury (do 6,37%) oraz zdrowia (do 6,20%). Mniej niż przed rokiem konsumenci przeznaczali na transport (10,18% wydatków ogółem) oraz alkohol i tytoń (4,81%). Udział największej kategorii, czyli wydatków na żywność i napoje na poziomie 25,91% był bardzo zbliżony do ubiegłorocznego. W tym roku niepewność co do odczytów za pierwsze miesiące roku zwiększyła zmiana metodyczna i zastosowanie nowej klasyfikacji wydatków konsumentów COICOP 2018.
• Ceny żywności i napojów bezalkoholowych wzrosły w lutym o 0,3% m/m, co jest wynikiem typowym o tej porze roku, a ich roczna dynamika ustabilizowała się na poziomie 2,4%. Złożyło się na to spowolnienie wzrostu cen produktów zbożowych, mięsa, nabiału i tłuszczy oraz przyspieszenie wzrostu cen owoców i warzyw. Ceny nośników energii zwiększyły się o 0,8% m/m po wzroście o 1,9% m/m w styczniu, a ich roczny wzrost przyspieszył do 3,9% r/r z 3,1% r/r miesiąc wcześniej. Brak danych historycznych utrudnia wyliczenie inflacji bazowej, ale szacujemy, że zarówno w styczniu jak i w lutym wyniosła 2,6%.
• W lutym ceny paliw nadal silnie spadały zarówno w ujęciu m/m (-0,4%) jak i r/r (‑7,8%). Te pozytywne tendencje zostały drastycznie przerwane przez atak USA i Izraela na Iran, którego konsekwencją jest gwałtowny wzrost cen ropy naftowej, do około 100 USD za baryłkę. Według danych ze stacji w dwóch pierwszych tygodniach marca ceny paliw wzrosły o ok. 16%. Ich kształtowanie się jest obecnie największym ryzykiem dla ścieżki inflacyjnej. Utrzymanie obecnego wzrostu podbija inflację CPI o ok. 1pp. Wzrost cen ropy naftowej oddziałuje też na inne kategorie koszyka inflacyjnego generując poważne ryzyko wystąpienia efektów drugiej rundy. Z naszych wcześniejszych analiz wynika, ze wzrost cen ropy naftowej o 10%, podbija inflację łącznie o 0,2-0,4pp.
• Inflacja CPI najpewniej osiągnęła w lutym swoje tegoroczne minimum, a kolejne miesiące przyniosą jej wzrost w kierunku górnego ograniczenia celu inflacyjnego. Po zaostrzeniu konfliktu na Bliskim Wschodzie zrewidowaliśmy naszą prognozę średniorocznej inflacji do 2,8% z 2,2%, jednak ostateczny rozmiar szoku energetycznego zależy od czasu trwania konfliktu.