Makro Flash: Inflacja nieco wyżej, ale blisko celu

Pobierz raport

• Inflacja CPI w sierpniu spadła do 2,9% r/r z 3,1% r/r w lipcu. Ostateczne dane były o 0,1pp wyższe niż szacunek flash oraz zgodne z naszą pierwotną prognozą. Rewizja względem danych wstępnych dotyczyła cen żywności i napojów oraz kategorii bazowych. Ceny nie zmieniły się w ciągu miesiąca, podczas gdy dane wstępne wskazywały na ich spadek o 0,1% m/m.
• Ceny usług nadal rosną szybciej od cen towarów, jednak w sierpniu ich dynamika spadła do 6,0% r/r z 6,2% r/r w lipcu, podczas gdy wzrost cen towarów spowolnił do 1,7% r/r z 1,9% r/r miesiąc wcześniej. Wysoki wzrost cen usług jest konsekwencją silnego wzrostu wynagrodzeń w gospodarce. W ślad za normalizacją dynamiki płac oczekujemy też spowolnienia wzrostu cen w kategoriach usługowych.
• Sierpniowa dynamika cen była niższa lub równa tej notowanej w lipcu we wszystkich głównych kategoriach towarów i usług konsumpcyjnych. Wyjątkiem są ceny w kategorii zdrowie, gdzie roczny wzrost cen przyspieszył do 4,8% r/r z 4,7% r/r w lipcu a także łączność, gdzie ceny rosły o 5,9% r/r wobec 4,1% r/r miesiąc wcześniej, przy przyspieszeniu wzrostu cen usług telekomunikacyjnych do 7,2% r/r z 5,4% r/r w lipcu.
• Ceny żywności i napojów obniżyły się o 0,1% m/m, a ich roczna dynamika od trzech miesięcy stabilizuje się na poziomie 4,9% r/r. Sierpniowy spadek cen m/m, chociaż zbliżony do notowanego w 2024, jest znacznie mniejszy od obserwowanego o tej porze roku w poprzednich latach. W porównaniu z poprzednim miesiącem wzrosły ceny wołowiny i cielęciny, chleba oraz kawy. Nieco mniejszy niż w poprzednich latach był natomiast sezonowy spadek cen warzyw, który wyniósł −1,2% m/m. Ceny paliw obniżyły się o 1,9% m/m a ich roczny spadek pogłębił się do −7,7% r/r wobec −6,8% r/r. Ceny nośników energii wzrosły o 0,1% m/m, do czego przyczyniły się podwyżki cen ciepła o 0,6% m/m. Jednocześnie ich roczna dynamika spadła do 2,3% r/r z 2,4% r/r przed miesiącem. Naszym zdaniem ceny energii dla gospodarstw odmowych nie wzrosną w tym roku, a ich roczna dynamika utrzyma się na obecnym poziomie.
• Szacujemy, że inflacja bazowa obniżyła się do 3,1% r/r z 3,3% r/r w lipcu, co oznaczałoby spadek do najniższego poziomu od początku 2020. Odsezonowany impet inflacji bazowej nieco przyspieszył w ujęciu średniej 3-miesiecznej, a w bardziej stabilnym ujęciu 6-miesięcznym utrzymał się nieco powyżej 3% saar. Powrót inflacji bazowej do poziomu sprzed pandemii można uznać za symboliczne zakończenie zaburzeń związanych z wojną i pandemią. Nieco wyższe od wstępnego szacunku dane nie zmieniają jego pozytywnej wymowy – inflacja jest w pobliżu celu i pozostanie tam w najbliższych kwartałach.