Makro Flash: Hamulec wynagrodzeń ponownie zaciągnięty

Pobierz raport

• Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw w styczniu wyniosło 9002,47 PLN, co przekłada się na wzrost o 6,1% r/r wobec 8,6% r/r w grudniu. Dynamika płac była istotnie niższa od konsensusu i naszej prognozy (kons.: 7,2% r/r, PKOe: 6,8% r/r). Hamowanie dynamiki wynagrodzeń potwierdza, że skokowy wzrost dynamiki płac w grudniu był jedynie jednorazowym zaburzeniem. W ujęciu realnym płace wzrosły o 3,8% r/r, także wracając do trendu słabnącego wzrostu.
• Wyhamowanie dynamiki płac względem grudnia to m.in. zasługa normalizacji w dwóch sektorach, które w poprzednim miesiącu doświadczyły silnego wzrostu. Wynagrodzenia w rolnictwie wzrosły o 2,7% r/r (wobec 36,9% r/r w grudniu), zaś w energetyce o 2,6% r/r (vs 13,0% r/r). W większości sektorów roczna dynamika wynagrodzeń wyhamowała, w tym w przetwórstwie (do 5,9% r/r), transporcie (do 7,2% r/r) i budownictwie (do 5,9% r/r), choć wyjątkiem było m.in. górnictwo, gdzie wzrost wynagrodzeń był wyższy (+5,4% r/r wobec +3,1% r/r w grudniu).
• Przeciętne zatrudnienie w styczniu spadło o 9 tys. etatów, choć początek roku zwykle przynosił silne wzrosty zatrudnienia, a od 2006 zatrudnienie w styczniu spadło m/m dotychczas tylko raz, w 2021 (por. wykres na dole strony). W ujęciu r/r liczba etatów w sektorze przedsiębiorstw spadła o 0,8% wobec −0,7% miesiąc wcześniej, poniżej naszej prognozy. Styczniowe dane są jednak obarczone większą niż zazwyczaj niepewnością ze względu na coroczną aktualizację próby przedsiębiorstw zatrudniających powyżej 9 pracowników i stąd pokazują nieco wsteczną perspektywę. Miesięczny spadek zatrudnienia na początku roku nie wróży jednak dobrze dla całorocznego wyniku. Wciąż najsilniej redukowano etaty w górnictwie (−3,7%), przy mniejszej skali redukcji w rolnictwie (−2,1% r/r), energetyce (−0,9% r/r) i transporcie (−0,9% r/r). Jednocześnie wzrosło zatrudnienie w dostawach wody i gospodarowaniu ściekami (+3,1% r/r), pozostałych usługach (+2,9% r/r), zakwaterowaniu i gastronomii (+2,1% r/r) oraz w kulturze i rekreacji (+1,9% r/r). W przetwórstwie przemysłowym skala spadku zatrudnienia zwiększyła się do −1,4% r/r z −0,2% r/r w grudniu, a zatrudnienie w tym sektorze spada nieprzerwanie od ponad 3 lat.
• Początek roku oznacza powrót do trendu hamowania dynamiki wynagrodzeń po grudniowym zaskoczeniu i to szybciej niż oczekiwaliśmy. Styczniowy odczyt stanowi solidny argument dla Rady Polityki Pieniężnej za wznowieniem obniżek stóp procentowych. W kolejnych miesiącach oczekujemy kontynuacji trendu i powrotu do obniżek stóp procentowych już w marcu.