Makro Flash: Gospodarstwa domowe pożyczają jak w 2019

Pobierz raport

• Podaż pieniądza M3 w marcu ponownie zaskoczyła pozytywnie – wzrosła o 11,5% r/r wobec 10,6% r/r w lutym, a skala tego zaskoczenia (+0,9pp) była największa co najmniej od początku 2024. Nadal najsilniej rosną najbardziej płynne kategorie pieniądza – gotówka w obiegu zwiększyła się o 15,9% r/r, najsilniej od marca 2022, a pieniądz M1 o 12,7% r/r. Po stronie czynników kreacji kluczowe znacznie dla ożywienia miała tajemnicza kategoria pozostałe (mniej ujemny wkład niż przed miesiącem) oraz akcja kredytowa, której kontrybucja na poziomie +4,4pp jest najwyższa od 2022.
• Dane z sektora bankowego pokazały dalsze ożywienie akcji kredytowej, która przyspieszyła do 2,7% r/r z 2,3% r/r w lutym (skor. o kurs; dane są pod negatywnym wpływem styczniowej zmiany metodycznej). Szacujemy, że relacja kredytu do PKB w 1q26 spadła poniżej 40%, jednak również w tym ujęciu dane są zaburzone przez wyłączenie funduszy przepływowych BGK ze statystyki MIF. Kredyty konsumpcyjne wzrosły o 9,0% r/r oraz o 1,2% m/m, w obu ujęciach tak wysokich dynamik nie widzieliśmy od końca 2019. Wzrost złotowych kredytów mieszkaniowych osób prywatnych przyspieszył do 8,8% r/r, a ich miesięczna dynamika na poziomie 0,9% powróciła do poziomów obserwowanych w 3q25, nieco poniżej rekordowych dynamik z czasu obowiązywania programu BK2%. Obniżone stopy procentowe, w połączeniu z dobrą sytuacją ekonomiczną konsumentów, wspierają popyt na kredyty, a marcowe dane wpisują się w nasze średnioterminowe oczekiwania przyspieszenia akcji kredytowej. Kredyty dla przedsiębiorstw wzrosły w marcu o 9,8% r/r, najsilniej spośród wszystkich podmiotów instytucjonalnych. Ich miesięczna dynamika od początku roku oscyluje w okolicy 1,0%. Nieskorygowane dane potwierdzają, że motorem wzrostu są kredyty inwestycyjne, które zwiększyły się o 13,6% r/r, przy wciąż solidnym wzroście kredytów obrotowych (+8,9% r/r).
• Po dwóch miesiącach spowolnienia, dynamika depozytów ogółem przyspieszyła do 8,4% r/r z 8,0% r/r w lutym. Depozyty osób prywatnych wzrosły o 9,1% r/r, głównie za sprawą depozytów bieżących, które zwiększyły się o 12,9% r/r (dane surowe). Depozyty przedsiębiorstw rosły nieco wolniej niż przed miesiącem, jednak ich solidna dynamika na poziomie 13,0% r/r potwierdza znakomitą sytuację płynnościową sektora. Relacja kredytów do depozytów od początku roku oscyluje w okolicy 61%, co jest najniższym wynikiem w historii danych.