Makro Flash: Gospodarka rozwija się zgodnie z potencjałem

Pobierz raport

• Wzrost PKB w cenach stałych roku poprzedniego w 4q25 przyśpieszył do 4,0% r/r z 3,8% r/r kwartał wcześniej, co jest wynikiem zbliżonym do naszej pierwotnej prognozy na poziomie 3,8% r/r. W ujęciu odsezonowanym (w cenach stałych z 2020) dynamika spowolniła do 3,6% r/r z 4,0% r/r w 3q25, jednak jest to przede wszystkim efekt wysokiej bazy, a nie oznaka osłabienia aktywności. Dynamika kwartalna przyśpieszyła bowiem do 1,0% z 0,9% w 3q25, a gospodarka rośnie stabilnie już 8. kwartał z rzędu, wracając do tempa sprzed pandemii. Obserwujemy stopniowe wygasanie negatywnych skutków dwóch ostatnich wstrząsów – pandemicznego i energetycznego – oraz powrót na bardziej stabilną, długoterminową ścieżkę wzrostu. Potwierdzają to również nasze szacunki luki popytowej - po dziesięciu kwartałach ujemnych odchyleń luka w 4q25 zamknęła się, co sugeruje, że gospodarka rosła w zbliżonym tempie do swojego potencjału.
• Wzrost PKB Polski pozostaje jednym z najwyższych w UE. W 4q25 średnia dla UE wyniosła 1,4% r/r, dla strefy euro 1,3% r/r, a w Niemczech tylko 0,4% r/r – wyraźnie mniej niż 3,6% r/r odnotowane w Polsce.
• Dzisiejsza publikacja obejmuje jedynie łączną dynamikę PKB, bez informacji o poszczególnych komponentach. Podtrzymujemy jednak ocenę, że głównym motorem wzrostu w 4q25 pozostała konsumpcja prywatna, wspierana solidnym wzrostem realnych płac, która według naszych szacunków zwiększyła się o ok. 4,3% r/r. Znaczący wkład miała również konsumpcja publiczna, rosnąc o ok. 7% r/r. Inwestycje w 4q25 zwiększyły się o ok. 4,2% r/r, nieco wolniej od wcześniejszych oczekiwań, a ich tempo wspierał najpewniej głównie sektor publiczny. Poprawiło się także saldo handlu zagranicznego, którego wkład do wzrostu mógł być dodatni.
• „Efekt przeniesienia” na 2026 szacujemy na 1,3–1,4 pp, nieco wyżej niż rok wcześniej, co dodatkowo zwiększa szanse na mocny wynik w całym 2026. Zakładamy, że wzrost PKB wyniesie 3,7% wobec 3,6% w 2025, przy czym widzimy szansę na osiągnięcie jeszcze lepszego wyniku. Wzrostowi sprzyjać będzie utrzymująca się dobra sytuacja dochodowa gospodarstw domowych, poprawa wyników finansowych firm, napływ środków z KPO oraz oczekiwane ożywienie popytu zagranicznego.