Makro Flash: Gospodarka rośnie zgodnie z planem

Pobierz raport

• Dane za 2q25 nie zaskoczyły – wzrost PKB (w cenach stałych roku poprzedniego) przyspieszył do 3,4% r/r z 3,2% r/r w 1q25 (PKO: 3,5% r/r, kons.: 3,4% r/r). W porównaniu z poprzednim kwartałem odsezonowany PKB (w cenach 2020, system stosowany przez Eurostat) zwiększył się o 0,8%, po wzroście o 0,7% q/q w1q25. Dane odsezonowane wskazują na wzrost PKB w 2q25 o 3,0% r/r, co plasuje nasz kraj w czołówce państw UE, które opublikowały już dane. W całej UE w 2q25 PKB wzrósł o 1,5% r/r.
• Szczegółowe dane poznamy dopiero na początku września, ale szacujemy, że głównym motorem wzrostu PKB była konsumpcja, której dynamika mogła przyspieszyć względem 2,5% r/r odnotowanych w 1q25. Na taki scenariusz wskazują opublikowane wcześniej miesięczne dane o sprzedaży detalicznej (por. wykres na marginesie) oraz symptomy solidnej aktywności w sektorach usługowych. Jednocześnie dynamika realnych wynagrodzeń w gospodarce narodowej była w 2q25 nieznacznie niższa niż w 1q25 (chociaż solidna, zbliżona do 5% r/r)
• Inwestycje najpewniej nadal rosły, jednak ich dynamika była naszym zdaniem niższa niż zaskakujące 6,3% r/r w 1q25. Jednocześnie najpewniej zmieniła się struktura nakładów na środki trwałe – oczekujemy wzrostu inwestycji prywatnych, a silna dynamika inwestycji publicznych notowana w 1q25 mogła być w naszej ocenie zdarzeniem jednorazowym (m.in. wydatki zbrojeniowe). Kolejne kwartały roku powinny jednak pokazać coraz szybszy wzrost inwestycji, których dynamika na przełomie 2025/2026 będzie dwucyfrowa. Przy dużej importochłonności popytu krajowego i słabej koniunkturze u naszych głównych partnerów handlowych eksport netto najpewniej miał w 2q25 ujemny wkład do wzrostu PKB. Naszym zdaniem taka kontrybucja utrzyma się przez cały 2025.
• Dane za 2q25 wpisują się w nasz scenariusz makro – w całym 2025 wzrost gospodarczy najpewniej utrzyma się na zbliżonym do obecnego poziomie, a 2026 powinien przynieść jego dalsze przyspieszenie. Nasza obecna prognoza zakłada, że PKB wzrośnie o 3,4% w 2025 oraz o 3,5% w 2026.