Makro Flash: Eksport nadal pozytywnie zaskakuje

Pobierz raport

• W listopadzie na rachunku obrotów bieżących bilansu płatniczego odnotowano deficyt w wysokości 460 mln EUR (kons. i PKOe: +124 mln EUR), wobec nadwyżki 2053 mln EUR w październiku (po rewizji w górę o 129 mln EUR). W rezultacie, w ujęciu płynnego roku deficyt CAB pogłębił się do 0,7% PKB z 0,6% PKB miesiąc wcześniej. Saldo usługowe obniżyło się do 4,3% PKB z 4,4% PKB w październiku, natomiast saldo towarowe utrzymało deficyt na poziomie 1,4% PKB.
• Eksport towarów po raz kolejny pozytywnie zaskoczył, rosnąc w listopadzie o 2,7% r/r (kons.: 2,1% r/r), choć dynamika spowolniła względem października (5,5 %r/r). Spowolnienie miało szeroki charakter. Wyhamował wzrost eksportu nietrwałych dóbr konsumpcyjnych oraz produktów rolnych, które wcześniej podtrzymywały dodatnią dynamikę, a trend wzrostowy w eksporcie dóbr inwestycyjnych uległ zatrzymaniu. Pogłębiły się spadki w eksporcie środków transportu oraz ich części, a niższa niż przed rokiem była również sprzedaż towarów zaopatrzeniowych, co odzwierciedlało słabą koniunkturę w przetwórstwie przemysłowym w całej UE. Import towarów przyspieszył do 3,1% r/r z 2,9% r/r miesiąc wcześniej, przewyższając oczekiwania (kons.: 0,8% r/r). Najsilniejsze spadki odnotowano w imporcie towarów zaopatrzeniowych (m.in. chemikaliów i półwyrobów z tworzyw sztucznych) oraz paliw, co było konsekwencją niższych cen surowców. Zmniejszył się także import trwałych dóbr konsumpcyjnych, co można wiązać z presją cenową na towary importowane z Chin. Jednocześnie w trendzie wzrostowym pozostawał import uzbrojenia. W sektorze usług utrzymała się dobra koniunktura - eksport usług wzrósł o 6,9% r/r, przy szybszym wzroście importu o 9,1% r/r. Mimo to saldo usługowe pozostawało wysokie, wspierane głównie przez usługi transportowe oraz pozostałe usługi rynkowe.
• Słabszy od oczekiwań wynik CAB w listopadzie był również efektem pogłębienia ujemnego salda dochodów (-2,0 mld EUR wobec -1,6 mld EUR w październiku), co wynikało z wyższych wypłat dochodów z tytułu FDI przy jednocześnie słabszych dochodach polskich inwestorów za granicą. Na rachunku finansowym odnotowano silny wzrost aktywów portfelowych, odnotowano też poprawę rachunku kapitałowego.
• Dane za listopad wskazują na utrzymującą się presję na CAB. W 2026 deficyt na rachunku obrotów bieżących może pogłębić się d ponad 1,5% PKB, przy czym skala pogorszenia będzie w dużym stopniu zależeć od wzrostu inwestycji, które charakteryzują się wysoką importochłonnością. Konsolidacja fiskalna zwiększy pulę krajowych oszczędności poprawiając CAB. W średnim okresie poprawa salda towarowego jest możliwa wraz z uruchomieniem produkcji w europejskim przemyśle obronnym. Istotnym ryzykiem pozostaje rosnąca konkurencja ze strony Chin.