Makro Flash: EBC zaostrza kurs w reakcji na „poważny szok energetyczny”

Pobierz raport

• Europejski Bank Centralny podniósł stopy procentowe o 25pb i była to pierwsza podwyżka od września 2023. Stopa depozytowa wynosi 2,25%, a refinansowa 2,40%. Decyzja była zgodna z naszymi i rynkowymi oczekiwaniami i zapadła jednogłośnie, a na posiedzeniu nie dyskutowano innych możliwych decyzji (pauzy lub podwyżki o 50pb).
• Na posiedzeniu Rada Prezesów zapoznała się z nowymi projekcjami makroekonomicznymi, w tym także ze zaktualizowanym scenariuszem negatywnym, a także scen. łagodnym zakładającym niższe niż w scen. bazowym ceny energii. Prezeska EBC Ch.Lagarde powiedziała, że podniesienie stóp o 25pb było uzasadnione w każdym analizowanym scenariuszu, również łagodnym. W związku z wyższymi prognozowanymi cenami energii inflacja HICP w 2026 i 2027 będzie wyższa niż zakładano w marcu (por. wykres na marginesie). Wyższe ceny energii częściowo przełożą się także na przyspieszenie inflacji bazowej w tym i kolejnym roku. W związku z przedłużającym się szokiem energetycznym EBC ponownie zrewidował w dół prognozy wzrostu PKB w 2026 i 2027. Bilans czynników ryzyka dla inflacji znów przesunięty jest w górę, zaś dla wzrostu gospodarczego ponownie przechylony w dół, a przedłużający się okres zaburzeń w podaży surowców może doprowadzić do silniejszego i dłuższego (niż obecnie się oczekuje) wzrostu cen energii.
• W ocenie Rady Prezesów wojna na Bliskim Wschodzie wpływa negatywnie na aktywność gospodarczą i prowadzi do spowolnienia, szczególnie w usługach. Rynek pracy pozostaje odporny, a dynamika wynagrodzeń w strefie euro zwalnia i będzie obniżać się w kolejnych kwartałach. Krótkoterminowe oczekiwania inflacyjne wyraźnie przekraczają cel inflacyjny (4,0% r/r w kwietniu), natomiast oczekiwania w dłuższym terminie wspierają stabilizację inflacji w średnim okresie. Inflacja HICP w najbliższym czasie jeszcze wzrośnie i będzie przekraczać cel EBC aż do 1h27.
• W bazowym scenariuszu zakładamy, że na kolejnych posiedzeniach EBC utrzyma stopy procentowe na niezmienionym poziomie, choć głównym czynnikiem niepewności dla tej prognozy jest dalsze trwanie szoku energetycznego. Ch.Lagarde nie odpowiedziała czy podwyżka jest początkiem nowego cyklu. Wyceny rynkowe (implikowane z kontraktów FRA) dalej wyceniają kolejne podwyżki stóp jeszcze w tym roku.