Makro Flash: EBC w trybie wait-and-see

Pobierz raport

• Europejski Bank Centralny, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie (depozytowa 2,00%, refinansowa 2,15%). Decyzja zapadła jednogłośnie, a ocena czynników ryzyka dla perspektyw gospodarczych była „szeroko podzielana” przez członków Rady Prezesów.
• W komunikacie towarzyszącym decyzji oceniono, że gospodarka strefy euro pozostaje odporna i, według Prezes Ch.Lagarde, znajduje się „w dobrym miejscu”. Napływające dane są zgodne z wcześniejszymi oczekiwaniami EBC. Wskaźniki inflacji bazowej są spójne z celem inflacyjnym, a długoterminowe oczekiwania inflacyjne kształtują się w okolicy 2%. Dynamika wynagrodzeń spowalnia, co wraz ze wzrostem wydajności przekłada się na spowolnienie wzrostu jednostkowych kosztów pracy.
• Ocena czynników ryzyka nie zmieniła się istotnie względem czerwca. Ryzyka dla wzrostu gospodarczego są skierowane w dół, przede wszystkim ze względu na napięcia handlowe. Według doniesień medialnych UE i USA miały być bliskie zawarcia porozumienia handlowego, które zakłada cło 15% na import z UE. Te doniesienia zostały jednak częściowo zdementowane przez stronę amerykańską. Z kolei perspektywy inflacyjne są obarczone większą niepewnością niż zazwyczaj. Aprecjacja euro może obniżyć inflację silniej od założeń, ale w czasie konferencji Prezes EBC podkreśliła, że nie widzi ryzyka „undershootingu”, dodając, że długoterminowe oczekiwania inflacyjne są zakotwiczone w okolicy celu EBC. Oddziaływanie ceł nie jest jednoznaczne. Ich wpływ może być dezinflacyjny ze względu na spadek popytu i trudności z przekierowaniem eksportu, jednak fragmentacja łańcuchów dostaw może podbijać ceny importu. Ch.Lagarde zaznaczyła, że im szybciej dojdzie do porozumienia, tym lepiej, również dla EBC.
• W odniesieniu do perspektyw dla polityki pieniężnej Ch.Lagarde stwierdziła, że EBC jest „w dobrym miejscu by utrzymywać stopy bez zmian i obserwować”. Choć stopy procentowe EBC są bliskie docelowego poziomu, bank centralny nie deklaruje jeszcze zamiarów zakończenia cyklu luzowania. Decyzję o jeszcze jednej obniżce o 25pb wspierają prognozy umiarkowanego – choć przyspieszającego – wzrostu gospodarczego, a także silne euro. Spodziewamy się, że zawarcie porozumienia handlowego między USA a UE będzie stanowiło brakujący element układanki do projekcji, która będzie towarzyszyć EBC na posiedzeniu we wrześniu. Wtedy też spodziewamy się finalnej obniżki o 25pb.