Makro Flash: EBC na razie nie dyskutuje o obniżkach stóp

Pobierz raport

• Europejski Bank Centralny nie zmienił stóp procentowych (st. refinansowa: 4,50%, st. depozytowa: 4,0%). Prezes Ch.Lagarde podkreśliła, że Rada Prezesów w ogóle nie dyskutowała o perspektywie obniżek stóp. Kolejne decyzje, podobnie jak wcześniej, mają być podejmowane przez EBC w zależności od napływających danych.
• W komunikacie podtrzymano stwierdzenie, że stopy są na poziomie, na którym - utrzymane odpowiednio długo - przyczynią się do powrotu inflacji do celu. Z komunikatu usunięto natomiast stwierdzenie, że inflacja „pozostanie zbyt wysoka przez zbyt długo” zastępując je przewidywaniem jej „stopniowego spadku w ciągu najbliższego roku”. Podkreślono, że presja inflacyjna systematycznie się zmniejsza, ale pozostaje podwyższona. W odpowiedzi na pytanie o możliwość obniżek stóp prezes EBC Ch. Lagarde wskazała, że między podwyżkami a obniżkami stóp istnieje też płaskowyż stabilnych stóp procentowych. W jej ocenie EBC potrzebuje więcej danych, szczególnie dotyczących płac i dochodów ludności, aby ocenić, dlaczego inflacja pozostaje uporczywa. Obecne dane dotyczące wynagrodzeń na razie nie wskazują na spowolnienie ich wzrostu, co budzi obawy EBC o fundamentalną presję inflacyjną.
• EBC przedstawił nowe prognozy gospodarcze, które wskazują na nieco szybszy spadek inflacji HICP w 2024 niż bank zakładał we wrześniu (do 2,7%, wobec zakładanych wcześniej 3,2%). W porównaniu z poprzednią rundą prognostyczną oczekiwana inflacja bazowa w 2024 jest o 0,2pp niższa, ale w 2025 o 0,1pp wyższa. W horyzoncie projekcji (2026) inflacja HICP spada do 1,9% (pierwszy w tym epizodzie inflacyjnym spadek poniżej celu 2%), a inflacja bazowa do 2,1%. Tempo wzrostu gospodarczego w 2024 ma być wolniejsze niż wynikało z wrześniowych oczekiwań. Bilans ryzyka dla wzrostu jest skierowany w dół.
• EBC zdecydował o dalszej normalizacji bilansu Eurosystemu (zacieśnianie ilościowe). W 1h24 bank planuje nadal w całości reinwestować aktywa zapadające w ramach programu PEPP, ale w 2h24 będzie ograniczać ich portfel o 7,5 mld EUR miesięcznie, a od 2025 całkowicie zaprzestanie reinwestycji. Prezes Ch.Lagarde, podobnie jak wcześniej prezes Fed J.Powell, wskazała, że zmiany stóp procentowych będą niezależne od zmian w stanie posiadanych aktywów.
• Podtrzymujemy prognozę 3-4 obniżek stóp po 25pb w 2024 (spadek stopy refinansowej do 3,75%), do czego bank zostanie naszym zdaniem skłoniony przez postępującą dezinflację i jedynie powolne ożywienie gospodarcze.