Makro Flash: Dyskusja o obniżkach odroczona w czasie

Pobierz raport

• Europejski Bank Centralny nie zmienił stóp procentowych (st. refinansowa: 4,50%, st. depozytowa: 4,0%). W czasie konferencji prasowej prezes Ch.Lagarde wskazała, że na posiedzeniu osiągnięto konsensus, uznając, że jest zbyt wcześnie na dyskusję o obniżkach stóp procentowych. Bez zmian pozostawiono założenia odnoszące się do normalizacji sumy bilansowej EBC.
• Rada Prezesów podtrzymała ocenę, że wcześniejsze podwyżki stóp procentowych w dalszym ciągu wywierają silny wpływ na gospodarkę, a jeśli stopy pozostaną na obecnym poziomie przez wystarczająco długi czas, znacząco przyczynią się do sprowadzenia inflacji do celu 2%. Dezinflacja trwa, ale jej postęp musi być większy, aby EBC nabrał pewności w tym zakresie. Z tego względu decyzje będą dalej podejmowane z uwzględnieniem napływających danych i z posiedzenia na posiedzenie.
• Oceniono, że gospodarka strefy euro w 4q23 najpewniej znajdowała się w stagnacji, ale napływające dane (w tym wskaźniki PMI) wskazują na nadchodzące ożywienie. Jednocześnie ryzyka dla wzrostu gospodarczego pozostają skierowane w dół.
• W czasie konferencji prasowej Ch.Lagarde przyznała, że Rada Prezesów uznała, że jest zbyt wcześnie na dyskusję dotyczącą obniżek stóp procentowych. Jednocześnie nie wycofała się ze stwierdzenia, którym posłużyła się w czasie Światowego Forum Ekonomicznego w Davos, kiedy zasugerowała, że do obniżek może dojść już latem.
• W odniesieniu do rynku pracy prezes EBC stwierdziła, że wskaźniki wysokiej częstotliwości wskazują na stabilizację presji płacowej i nieznaczne schłodzenie popytu na pracę. EBC już teraz dostrzega niewielki spadek dynamiki wynagrodzeń, choć w kontekście dezinflacji istotniejsze jest to, aby rosnące płace były absorbowane po stronie marżowej.
• Prezes Ch.Lagarde nie chciała odnieść się do kwestii neutralnej stopy procentowej oraz kierunków jej zmian, wskazując, że szacunki tej miary są obarczone zbyt dużą niepewnością.
• W świetle danych spójnych z prognozami EBC oraz w warunkach słabnącej presji płacowej spodziewamy się, że obniżki stóp mogą stanowić przedmiot dyskusji na marcowym posiedzeniu, na którym Rada Prezesów będzie dysponować nową projekcją. W naszej ocenie EBC rozpocznie obniżki stóp procentowych w połowie 2024, a w całym roku możemy spodziewać się 3-4 cięć stóp w skali po 25pb.