Makro Flash: Dwukrotność celu NBP

Pobierz raport

• Inflacja CPI w październiku wzrosła do 5,0% r/r z 4,9% r/r we wrześniu, a ostateczne dane potwierdziły szybki szacunek GUS. Ceny towarów wzrosły o 4,3% r/r (wobec 4,2% r/r we wrześniu), a usług o 6,7% r/r (wobec 6,8% r/r miesiąc wcześniej).
• Ceny żywności i napojów bezalkoholowych w październiku wzrosły o 4,9% r/r wobec 4,7% r/r we wrześniu. Miesięczny wzrost cen w tej kategorii był wyższy niż wzorzec sezonowy (0,7% vs 0,5%), w szczególności podwyżki cen zauważalne były w przypadku olejów i tłuszczów, w tym masła (3,9% m/m). Droższe były także owoce (1,9% m/m), warzywa (2,6% m/m), pieczywo (1,1% m/m) oraz mięso (0,1%). Tańszy był natomiast cukier (−7,4% m/m), ryż (−2,0% m/m) oraz makarony (−0,4% m/m). Zakładamy, że w kolejnych miesiącach ceny żywności będzie dalej rosnąć.
• W kierunku wyższej inflacji CPI oddziaływały ceny paliw. Choć w październiku obniżyły się o 2,2% m/m, jednak był to spadek mniejszy niż w analogicznym miesiącu rok wcześniej (−4,2% m/m), tym samym dynamika roczna w październiku wzrosła do 0,0% r/r z −2,0% r/r we wrześniu.
• Ceny nośników energii wzrosły o 11,5% r/r oraz o 0,3% m/m. Ceny prądu były stabilne, gaz ponownie zdrożał o 0,1% m/m, a energia cieplna aż o 1,5% m/m – zdecydowanie silniej od wzorca sezonowego (0,9% m/m). Ceny opału spadły o 0,2% m/m. Podtrzymujemy założenie, że przynajmniej częściowe zamrożenie cen energii zostanie przedłużone na 2025, na skutek czego inflacja w marcu osiągnie szczyt w okolicy 5,5% r/r, przy odmrożeniu będzie to o ok. 0,8pp więcej.
• Szacujemy, że inflacja bazowa, po wyłączeniu żywności i energii, spadła do 4,1-4,2% r/r z 4,3% r/r we wrześniu. Po stronie towarów obniżyła się dynamika cen m.in. sprzętu gospodarstwa domowego (do −3,0% r/r), obuwia (do 2,0% r/r) i wyrobów tytoniowych (do 9,3% r/r). Po stronie usług spadki dynamiki dotyczyły m.in. usług transportowych (do −3,0% r/r), usług lekarskich (do 9,0% r/r)
• Prognozujemy, że zarówno inflacja CPI, jak i inflacja bazowa utrzymają się w okolicach obecnych poziomów do końca roku. Powrotu inflacji do szeroko rozumianego celu (1,5%-3,5% r/r) oczekujemy dopiero w 2h25.