Makro Flash: Dezinflacja postępuje

  • Inflacja we wrześniu obniżyła się do 8,2% r/r z 10,1% r/r w sierpniu (zgodnie z szybkim szacunkiem GUS). W ciągu miesiąca poziom cen obniżył się o 0,4%, do czego przyczynił się cały szereg czynników – od spadających cen żywności i paliw, przez ustępowanie efektów drugiej rundy, po decyzje administracyjno-regulacyjne czy efekty statystyczne (wysokiej bazy).
  • Ceny żywności i napojów bezalkoholowych kontynuowały rozpoczęty w czerwcu spadek i we wrześniu obniżyły się o kolejne 0,4% m/m. W efekcie, w ujęciu r/r dynamika cen żywności spadła do 10,4% z 12,7% w sierpniu. We wrześniu ceny spadały (% m/m) w większości kategorii żywnościowych (poza napojami), a w części grup produktów (np. drób i oleje) spadały również w ujęciu rocznym. Uważamy, że inflacja żywnościowa (% r/r) nadal będzie hamować, ale w średnim terminie pozostanie podwyższona (efekt wzrostu kosztów produkcji).
  • Ceny paliw we wrześniu obniżyły się o 3,1% m/m, co sprawiło, że w ujęciu r/r były niższe o 7,0%. Spadek cen paliw miał miejsce w okresie rosnących cen ropy na świecie i osłabienia złotego. Obserwowane ostatnio spadki cen ropy i umocnienie PLN ograniczają rozdźwięk między kosztami produkcji a cenami detalicznymi.
  • Ceny nośników energii we wrześniu spadły o 0,7% m/m, z czego najsilniejszy spadek dotyczył cen energii elektrycznej (-2,3% m/m), przy braku zmian cen opału. Obniżka cen prądu to efekt administracyjnego podwyższenia limitów uprawniających do zamrożonych cen. Wdrożona rozporządzeniem obniżka należności za prąd została przez GUS potraktowana jako transfer, a nie jako zmiana ceny.
  • Głównym źródłem pozytywnej niespodzianki cenowej we wrześniu były ceny bazowe. Szacujemy, że inflacja bazowa obniżyła się do 8,5% r/r z 10,0% r/r w sierpniu, a w ujęciu miesięcznym ceny bazowe nieznacznie spadły, po raz pierwszy od maja 2020. Za spadkiem inflacji bazowej stoi wiele czynników. Do tych o charakterze średnioterminowym (ustępujące efekty drugiej rundy, ograniczona możliwość przerzucania przez firmy wyższych kosztów na ceny) doszły także zdarzenia „jednorazowe”. We wrześniu było to m.in. wdrożenie darmowych leków dla seniorów i dzieci (ceny leków łącznie spadły o 5,3% m/m), a także wyjątkowo ciepły wrzesień, który przez opóźnienie momentu wprowadzenia nowych kolekcji ograniczył skalę wzrostu cen odzieży i obuwia. W danych uwagę zwracają także: mniejszy niż przed rokiem wzrost cen w edukacji (+4,9% m/m, warto podkreślić, że ceny w tej kategorii rosną głównie we wrześniu) oraz spadek cen w łączności (-0,5% m/m) i rekreacji i kulturze (-1,5% m/m, przez niższe o 7,9% m/m opłaty audiowizualne).
  • Uważamy, że w październiku inflacja spadnie poniżej 7% r/r i na zbliżonym poziomie będzie też na koniec tego roku.

Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego?

Zapisz się na newsletter

analizy.makro@pkobp.pl