Makro Flash: Depozyty rosną szybciej niż kredyty

Pobierz raport

• Podaż pieniądza M3 w lipcu wzrosła o 8,3% r/r, co było zgodne z oczekiwaniami (PKOe: 8,4% r/r, kons.: 8,5% r/r) oraz z dynamiką z czerwca (8,4% r/r). Najszybciej wzrastał agregat M1 (10,4% r/r), podczas gdy najwolniej rosła gotówka (7,8% r/r).
• Należności sektora bankowego (skorygowane o FX) w lipcu wzrosły o 3,0% r/r wobec 3,1% r/r w czerwcu. Za wzrost agregatu (o 42,7 mld PLN r/r) odpowiadają przede wszystkim kredyty mieszkaniowe złotowe (+34,7 mld PLN r/r; 8,8% r/r) oraz kredyty dla niemonetarnych instytucji finansowych (NIF, m.in. ubezpieczyciele, leasingodawcy, TFI), które wzrosły o 15,1 mld PLN (10,9% r/r). Z drugiej strony, kredyty dla przedsiębiorstw wzrosły jedynie o 1,7 mld PLN (0,4% r/r), a dla przedsiębiorców spadły o 12 mld PLN (-19% r/r). Bieżące trendy wskazują, że należności banków w lipcu obniżyły się o 0,1% m/m, głównie za sprawą spadku o 3,4% m/m w wahliwej kategorii NIF, przy jednoczesnym kurczeniu się wolumenu kredytów dla przedsiębiorstw (-0,1% m/m) i przedsiębiorców (-1,2% m/m). Kredyty obrotowe dla przedsiębiorstw w lipcu nadal spadały (-1,9% r/r), choć tempo tego spadku zwalniało, m.in. dzięki relatywnie mocnym wynikom w ostatnich miesiącach (por. wykres na marginesie). Dynamika kredytów inwestycyjnych fluktuuje wokół 3% r/r, jednak impet ostatnich miesięcy sugeruje stagnację. Dane te potwierdzają ograniczoną skłonność prywatnych firm do inwestycji, zwłaszcza tych finansowanych kredytem. Oczekujemy, że ożywienie gospodarcze, połączone z koniecznością realizacji transformacji energetycznej, cyfrowej oraz nakładów na robotyzację, wymusi wzrost popytu na kredyt, ponieważ dostępne środki własne i publiczne (fundusze UE, KPO, fundusze budżetowe) będą niewystarczające. W segmencie gospodarstw domowych warto zwrócić uwagę na drugi miesiąc z  rzędu przyspieszenia miesięcznego tempa przyrostu kredytów mieszkaniowych złotowych (w lipcu 0,7% m/m wobec 0,6% m/m i 0,5% m/m w poprzednich miesiącach), co wynika m.in. ze wzrostu wartości udzielanych kredytów.
• Zobowiązania sektora bankowego (skorygowane o FX) w lipcu wzrosły o 8,8% r/r oraz o 1,4% m/m. W ujęciu rocznym stabilne tempo wzrostu (11,2% r/r) utrzymują depozyty osób prywatnych, gdzie szybki wzrost dotyczy depozytów bieżących (14,7% r/r), przy coraz słabszym wzroście depozytów terminowych (4,1% r/r). Depozyty przedsiębiorstw rosną coraz wolniej – w lipcu o 0,8% r/r, a w przypadku przedsiębiorców o 3,2% r/r, co wynika m.in. z hamującej nominalnej dynamiki PKB.
• Utrzymujący się szybszy wzrost depozytów niż kredytów skutkuje stabilizacją nadwyżki firm wobec sektora bankowego (depozyty minus kredyty) oraz kontynuacją wzrostu nadwyżki gosp. dom. Oczekujemy, że w kolejnych kwartałach ożywienie kredytowe obejmie nie tylko sektor gospodarstw domowych, ale również firmy.