Makro Flash: Dalszy wzrost kredytów na inwestycje

Pobierz raport

• Dynamika podaży pieniądza M3 w maju wyniosła 10,3% r/r, nie różniąc się istotnie ani od wyniku z kwietnia (10,4% r/r), ani od oczekiwań (kons.: 10,2% r/r, PKOe: 10,4% r/r). W strukturze kreacji pieniądza niezmiennie obserwujemy wzrost znaczenia kredytów oraz zadłużenia sektora rządowego.
• Należności sektora bankowego (skor. o FX) w maju wzrosły o 5,6% r/r wobec 5,8% r/r w kwietniu, co - mimo niewielkiego spadku - oznacza najwyższe poziomy od 2022. W ujęciu miesięcznym wolumen kredytu wzrósł o 0,4% m/m, najwolniej od stycznia 2025. W najprężniej rosnącym segmencie – wśród gospodarstw domowych - dynamika kredytów konsumpcyjnych od października 2024 ustabilizowała się na poziomie ok. 6% r/r. Hamuje za to dynamika kredytów mieszkaniowych złotowych (w maju do 6,6% r/r vs 8-9% r/r pod koniec 2024). Wynika to jednak z efektu bazy po programie BK2, a nie słabości tego segmentu. Miesięczny przyrost tych kredytów wskazuje, że akcja kredytowa systematycznie się rozkręca. Kredyty dla podmiotów instytucjonalnych rosły w maju o 7,5% r/r, z czego nadal najsilniej dla niemonetarnych instytucji finansowych (NIF, m.in. TFI, ubezpieczyciele, leasingodawcy), a w mniejszym stopniu dla przedsiębiorstw (5,4% r/r). Wolumen finansowania udzielonego przedsiębiorcom obniżył się o 3,1% r/r. W przypadku kredytów dla przedsiębiorstw obserwujemy ożywienie na tle wcześniejszych kwartałów. Kredyty obrotowe rosły o 4,8% r/r, inwestycyjne przyspieszyły do 6,9% r/r, a te na nieruchomości o 4,2% r/r (w obu przypadkach najsilniejszy wzrost od lutego 2023).
• Zobowiązania sektora bankowego (skor. o FX) w maju wzrosły o 12,1% r/r vs 11,7% r/r w kwietniu, najsilniej od stycznia 2024, przede wszystkim za sprawą depozytów złotowych (13,7% r/r) przy systematycznym hamowaniu tempa wzrostu depozytów walutowych (3,7% r/r). Dynamika depozytów osób prywatnych jest w nieznacznym trendzie spadkowym, choć w maju wyniosła 10,1% r/r vs 9,9% w kwietniu. Odpowiedzialne za wyraźne przyspieszenie dynamiki depozytów ogółem w maju są sektor rządowy (45% r/r) i JST (36,3% r/r), a w nieco mniejszym stopniu NIF (18,7% r/r). Depozyty przedsiębiorstw rosły zdecydowanie wolniej – o 5,5% r/r (choć w ujęciu miesięcznym wzrosły aż o 2,1% m/m), a przedsiębiorców o 7,1% r/r.
• Relacja kredytów do depozytów w maju obniżyła się do 64,1%, osiągając nowe historyczne minimum, mimo wcześniejszych, niewielkich wzrostów. Choć obniżki stóp procentowych powinny wspierać akcję kredytową, ostrożne podejście RPP może opóźnić ten proces (nadal dostrzegamy przestrzeń do obniżek o 50pb do końca tego roku). Ożywienie kredytowe wydaje się nieuniknione z powodów strukturalnych (transformacja energetyczna, automatyzacja, zbrojenia), choć może postępować wolniej niż oczekiwano.