Makro Flash: Dalszy spadek przychodów firm w 1q24

Pobierz raport

• Wyniki firm niefinansowych w 1q24 uległy dalszemu pogorszeniu. Przychody spadły o 6,2% r/r, co przy słabszym spadku kosztów ich uzyskania (-4,5% r/r) doprowadziło do skurczenia się wyniku finansowego netto do 35,3 mld PLN (‑39,9% r/r). W efekcie rentowność sprzedaży netto (ROS) spadła do 2,9%, wobec 4,5% w 1q23 i 4,2% średnio w 1q w latach 2018-2023, a w ujęciu odsezonowanym osiągnęła poziom niższy niż w 4q23 (3,1% vs 4,1%). Relacja wyniku finansowego netto (skum.) do PKB znalazła się na najniższym poziomie od 4q20 (6,0%). Spadek rentowności firm to wynik silnej presji po stronie kosztów, szczególnie w branżach o dużym udziale płac w strukturze kosztów (średni udział kosztów wynagrodzeń wzrósł do 16,1% vs 15,1% średnio w 1q 2018-2023). Jednocześnie ograniczenia popytowe dają niewielką przestrzeń do podnoszenia cen produktów końcowych, a nawet wymuszają znaczne obniżki cen. W efekcie nawet przy spodziewanych wzrostach wolumenów sprzedaży w 2024 przychody niektórych branż w ujęciu nominalnym mogą spadać.
• Spadek rentowności w ujęciu rocznym miał miejsce w większości sekcji gospodarki. Przetwórstwo przemysłowe nadal mierzy się z silną deflacją cen producentów (PPI w 1q24 blisko -10% r/r), barierami popytowymi (szczególnie w branżach eksportowych) oraz presją ze strony sztywnych kosztów – w efekcie wskaźnik ROS utrzymuje się na poziomie znacznie obniżonym na tle historycznej średniej (3,7% vs 4,7% w 1q 2018-2023). W 1q24 obniżyła się też w ujęciu rocznym rentowność branży energetycznej (ROS=3,4%; -1,3pp r/r), budowlanej (ROS=3,2%; -1,9pp r/r) i transportowej (ROS=2,1%; -2,4pp r/r). Znacznie zmniejszył się również zysk netto branży handlowej (ROS=1,2%; -2pp r/r), co wiążemy z wysokim udziałem kosztów osobowych w kosztach ogółem, ale też „wojną cenową” sieci handlowych. Ze względu na spadek wydobycia oraz znaczną obniżkę cen węgla branża górnictwa i wydobywania odnotowała stratę netto (ROS=-0,3%; -16,7pp r/r). Wzrosły natomiast zyski branży zakwaterowania i gastronomii (ROS=5,0%; +1pp r/r) oraz branży IT (ROS=7,7%; +2,3pp r/r).
• Inwestycje (w cenach stałych) firm zatrudniających powyżej 50 prac. w 1q24 spadły o 2,2% r/r po wzroście o 6,3% r/r w 4q23. Był to pierwszy spadek inwestycji od 4q20 i wynikał z niższych nakładów na budynki i budowle (o 14,2% r/r) przy nadal dodatnich, choć niższych dynamikach nakładów na środki transportu oraz maszyny. W ujęciu sektorowym inwestycje spadły m.in. w transporcie (-20,4% r/r), energetyce (-10,5% r/r) i w przetwórstwie (-2% r/r; przy dużym zróżnicowaniu między branżami). Dane potwierdzają, że 1h24 będzie stał pod znakiem istotnego, choć przejściowego, pogorszenia aktywności inwestycyjnej.