Makro Flash: Dalsze hamowanie wynagrodzeń

Pobierz raport

• Przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw w październiku wyniosło 8865,12 PLN i wzrosło o 6,6% r/r (vs 7,5% r/r we wrześniu), nieco wolniej od naszych oczekiwań (kons. i PKOe: 7,2% r/r). Dynamika nominalnych wynagrodzeń była najniższa od lutego 2021. Płace w ujęciu realnym nadal rosły, jednak w wolniejszym tempie równym 3,7% r/r.
• W ujęciu miesięcznym przeciętne wynagrodzenie wzrosło o 1,3%, a zatem wolniej niż w analogicznym miesiącu 2024, co przełożyło się na spowolnienie rocznej dynamiki. Zannualizowany impet płac w ostatnich 4 miesiącach wynosił około 7% saar, zauważalnie poniżej 8-9% saar na przełomie 2024/25, co utwierdza nas w przekonaniu, że hamowanie wynagrodzeń jest trwałe. W październiku najszybszy wzrost płac odnotowano w rolnictwie (9,7% r/r), działalności związanej z kulturą i rozrywką (9,3% r/r), dostawach wody oraz gospodarowaniu ściekami i odpadami (9,1% r/r) oraz informacji i komunikacji (9,0% r/r). Drugi miesiąc z rzędu obniżały się wynagrodzenia w górnictwie (−1,6% r/r), jednak płace w tym sektorze są ponadprzeciętnie zmienne, a w ujęciu miesięcznym rosły szybciej niż w sektorze przedsiębiorstw ogółem. Najsilniejsze spowolnienie rocznej dynamiki wynagrodzeń dotyczyło transportu i gospodarki magazynowej, do 2,4% r/r z 8,7% r/r we wrześniu, przy dużo niższym od wzorca sezonowego wzroście m/m (+1,4%), na co mogła wpłynąć restrukturyzacja zatrudnienia w Poczcie Polskiej.
• Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw w październiku wyniosło 6,405 mln etatów i spadło o 0,8% r/r, zgodnie z powszechnie formułowanymi oczekiwaniami (PKOe i kons.: −0,8% r/r). Miesięczny spadek zatrudnienia wyniósł 5 tys. etatów (−0,1% m/m) i był najsilniejszym październikowym spadkiem od 20 lat. Skumulowana redukcja zatrudnienia w 2025 jest nieco płytsza niż w ubiegłym roku, wciąż jednak brak oznak ożywienia popytu na pracę.
• Dane za październik wpisują się w nasze średnioterminowe oczekiwania – zakładamy, że średnioroczny wzrost wynagrodzeń w przyszłym roku spowolni do 6,4% z 7,9% w 2025, a na koniec 2026 wyniesie około 5,5%. Niższy od oczekiwań wzrost wynagrodzeń w październiku może wesprzeć RPP w podjęciu decyzji o obniżce na posiedzeniu w grudniu, jednak ważniejsze będą piątkowe dane o inflacji CPI. Na ten moment pozostajemy przy scenariuszu stabilizacji stóp do końca roku, przy niezerowym prawdopodobieństwie obniżki o 25pb.