Makro Flash: Coraz więcej kredytów dla przedsiębiorstw

Pobierz raport

• Podaż pieniądza M3 wzrosła w listopadzie o 10,6% r/r (PKO i kons.: 10,5% r/r) a jej dynamika była taka sama jak w październiku. Kluczowym czynnikiem kreacji pieniądza pozostaje zadłużenie netto jednostek rządowych, jednak systematycznie rośnie znaczenie kredytu, który w listopadzie dodał do dynamiki 3,4pp, najwięcej od września 2022. Tempo wzrostu gotówki poza kasami banków przyspieszyło do 13,9% r/r i było najwyższe od kwietnia 2022. Silniej niż przed miesiącem, o 11,3% r/r, rósł też agregat M1, a dynamika M2 ustabilizowała się na poziomie 10,6% r/r.
• W należnościach sektora bankowego obserwujemy dalsze przyspieszenie akcji kredytowej. Kredyty podmiotów instytucjonalnych przyspieszyły do 7,1% r/r z 5,6% r/r. W samym listopadzie kredyty wzrosły o 1,6% m/m, przy skoku o 6,5% r/r w przypadku kredytów niemonetarnych instytucji finansowych i o 2,3% m/m w przypadku przedsiębiorstw. Kredyty niefinansowych podmiotów gospodarczych wzrosły o 7,8% r/r wobec 6,4% r/r w październiku, przy czym kredyty dla przedsiębiorstw zwiększyły się o 10% r/r, a ich dynamika była dwucyfrowa po raz pierwszy od listopada 2022. Dane nieskorygowane wskazują na przyspieszenie zarówno kredytów inwestycyjnych (do 9,8% r/r) jak i obrotowych (do 13,8% r/r). Nieco wolniej, ale bardziej systematycznie rozkręca się akcja kredytowa po stronie gospodarstw domowych – kredyty konsumpcyjne w listopadzie wzrosły o 8,1% r/r (najsilniej od początku 2020), a złotowe kredyty mieszkaniowe o 7,7% r/r (najsilniej w tym roku). Ich miesięczny impet, na poziomie odpowiednio 0,6% m/m oraz 0,7% m/m był nieco słabszy niż miesiąc wcześniej. Biorąc pod uwagę wrażliwość akcji kredytowej dla gospodarstw domowych na poziom stóp procentowych oczekujemy jej dalszego przyspieszenia w kolejnych miesiącach.
• Wzrost depozytów w sektorze bankowym (skor. o FX) wyhamował do 9,4% r/r z 10,6% r/r w październiku. W tym depozyty osób prywatnych wzrosły o 8,8% r/r (wobec 9,0% r/r przed miesiącem), a podmiotów instytucjonalnych - do 10,0% r/r z 12,5% r/r.
• Relacja kredytów do depozytów wzrosła do 64,6% i od początku roku oscyluje poniżej granicy 65%. Oczekiwane przez nas ożywienie akcji kredytowej, połączone z hamowaniem wzrostu depozytów w otoczeniu coraz niższych stóp procentowych, może przyczynić się do wzrostu tej relacji w 2026.