Makro Flash: Co pokaże grudniowa projekcja?

Pobierz raport

• Europejski Bank Centralny, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie (depozytowa 2,00%, refinansowa 2,15%). Decyzja ponownie zapadła jednogłośnie.
• W komunikacie towarzyszącym decyzji oceniono, że gospodarka rozwija się pomimo wymagającego otoczenia – zgodnie z opublikowanym dziś przez Eurostat szacunkiem wzrost PKB w 3q25 wyniósł 1,3% r/r (0,2% q/q). W ocenie EBC istotne wydatki rządowe na infrastrukturę i zbrojenia, a także wcześniejsze obniżki stóp procentowych, powinny wspierać inwestycje. Odnotowano przyspieszenie inflacji HICP do 2,2% r/r we wrześniu, które nastąpiło przede wszystkim za sprawą cen energii. Zwrócono jednak uwagę, że oczekiwania inflacyjne pozostają blisko poziomu 2%, wspierając stabilizację inflacji w celu. Rada Prezesów podjęła dziś także decyzję o przejściu do kolejnego kroku projektu wprowadzenia cyfrowej waluty euro.
• Umowa handlowa USA-UE, ogłoszone niedawno zawieszenie broni w okupowanej Strefie Gazy oraz ogłoszone dziś postępy w negocjacjach handlowych USA z Chinami ograniczyły część czynników ryzyka w dół dla wzrostu PKB. Jednocześnie nadal niestabilna sytuacja w światowym handlu może zakłócić łańcuchy dostaw, jeszcze bardziej osłabić eksport oraz negatywnie wpłynąć na konsumpcję i inwestycje. Z kolei perspektywy inflacyjne są obarczone większą niepewnością niż zazwyczaj, choć bilans czynników ryzyka dla inflacji nie zmienił się istotnie. W komunikacie powtórzono, że silniejszy kurs euro mógłby obniżyć inflację silniej niż zakładano. Prezeska EBC, zapytana o wpływ wprowadzenia ETS2 na inflację, powiedziała, że możliwe jest przesunięcie w czasie części efektu wprowadzenia nowego systemu handlu emisjami z 2027 na 2028. Tym samym inflacja HICP w 2027 mogłaby być jeszcze niższa niż obecnie prognozuje EBC (1,9%).
• W odniesieniu do perspektyw dla polityki pieniężnej Ch.Lagarde stwierdziła, że EBC jest w dobrym miejscu, jednak nie jest to stałe miejsce, a Bank jest gotowy zrobić co będzie konieczne aby w tym dobrym miejscu pozostać. EBC podkreśla, że decyzje podejmuje na podstawie napływających danych i nie zobowiązuje się do żadnej konkretnej ścieżki stóp procentowych. Mimo to zakładamy, że grudniowa projekcja, która zgodnie z zapowiedzią Prezeski EBC może uwzględnić ewentualne zmiany w ETS2 i możliwy mniejszy wpływ na inflację w 2027, będzie mogła stanowić podstawę do dokonania jeszcze jednej obniżki stóp.