Makro Flash: Cisza przed burzą?

Pobierz raport

• Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie – stopa referencyjna NBP od października 2023 wynosi 5,75%.
• Treść komunikatu nie zmieniła się znacząco od ostatniego posiedzenia w lipcu. W części dotyczącej otoczenia zewnętrznego Rada wskazała, że inflacja w największych gospodarkach rozwiniętych znajduje się nieznacznie powyżej celów inflacyjnych. Wzrost PKB w strefie euro, szczególnie w Niemczech, jest niski, zaś w USA relatywnie wysoki w warunkach pogarszającej się sytuacji na rynku pracy.
• W odniesieniu do Polski Rada odnotowała stopniowe ożywienie aktywności gospodarczej, w tym przyspieszenie dynamiki PKB w 2q24 do 3,2% za sprawą wzrostu popytu konsumpcyjnego, czemu towarzyszył wzrost inflacji CPI w ostatnich miesiącach wynikający z podwyżek administrowanych cen nośników energii oraz wyższej rocznej dynamiki cen żywności.
• Ocena Rady co do bieżących procesów inflacyjnych nie zmieniła się. Presja popytowa i kosztowa pozostają niskie, co w warunkach osłabionej koniunktury i niższej presji inflacyjnej za granicą sprzyja obniżeniu krajowej inflacji. Umocnienie złotego dodatkowo oddziałuje w kierunku ograniczenia dynamiki cen konsumpcyjnych.
• Według RPP w najbliższych kwartałach wzrost cen nośników energii będzie nadal oddziaływał na roczną inflację CPI. Po wygaśnięciu wpływu tego czynnika inflacja powinna wrócić do celu inflacyjnego, jednak czynnikami niepewności pozostają działania w zakresie polityki fiskalnej i regulacyjnej, tempo ożywienia gospodarczego w Polsce, sytuacja na rynku pracy oraz oczekiwania inflacyjne.
• W komunikacie zabrakło odniesienia do projektu ustawy budżetowej na 2025. Spodziewamy się, że reakcję RPP na plany rządu poznamy podczas jutrzejszej konferencji Prezesa NBP. Nie wykluczamy, że brak konsolidacji fiskalnej w 2025 mógłby skłonić Radę do zaostrzenia stanowiska i przesunąć horyzont obniżek stóp procentowych na 2026, pomimo wcześniejszych komentarzy wskazujących na możliwość materializacji takiego scenariusza jeszcze w 2025.