Makro Flash: Chwilowy zryw eksportowy

Pobierz raport

• Poprawa bilansu płatniczego w listopadzie była spójna z oczekiwaniami. W listopadzie rachunek bieżący miał 1,325 mld EUR nadwyżki (PKO: 1,441; kons: 1,571), a skala rewizji (w górę) danych za październik była relatywnie ograniczona. W ujęciu płynnego roku nadwyżka zwiększyła się do 1,4% PKB z 1,1% PKB po październiku i według nas na koniec 2023 będzie zbliżona do 1,5% PKB, czyli poziomu notowanego ostatnio latem 2021.
• Eksport wyrażony w EUR powrócił w rejony spadkowe, po chwilowym wzroście odnotowanym w październiku. Wartość eksportu obniżyła się o 2,1% r/r, odzwierciedlając pogłębienie spadku sprzedaży zagranicznej towarów konsumpcyjnych oraz utrzymujące się duże spadki eksportu towarów zaopatrzeniowych oraz dóbr inwestycyjnych. Wartość importu obniżyła się o 8,0% r/r, nieco silniej niż w poprzednim miesiącu. Najsilniej obniżył się import paliw, w dużej mierze ze względu na spadek cen surowców na rynkach światowych. Kontynuowane było hamowanie spadku importu towarów konsumpcyjnych, wraz z rodzącym się ożywieniem sektora konsumenckiego. Po stronie eksportowej nadal najlepiej radziły sobie środki transportu, co – poprzez wysoką importochłonność – znalazło odzwierciedlenie również we wzroście importu w tej właśnie kategorii.
• Nadwyżka w usługach nieznacznie się obniżyła, ale była zbliżona do solidnego poziomu 5,2% PKB, wobec nieco większego przyspieszenia dynamiki rozchodów niż przychodów ze sprzedaży zagranicznej usług. Niewielka poprawa została odnotowana w przypadku salda dochodów pierwotnych – deficyt w ujęciu płynnego roku wyniósł 4,3% PKB.
• Uwzględniając m.in. znaczącą rewizję danych za 3q23 (o blisko 1,8 mld EUR w górę), saldo CAB w relacji do PKB jeszcze przed końcem roku bezpiecznie przekroczyło poziom 1,0%, którego osiągnięcie na koniec 2023 zakładaliśmy jeszcze niedawno. Obecnie przewidujemy, że 2023 zakończy się nadwyżką na rachunku obrotów bieżących zbliżoną do poziomu 1,5% PKB. W 2024 poprawa równowagi zewnętrznej będzie kontynuowana, choć jej skalę może ograniczać ożywienie gospodarcze, w szczególności po stronie inwestycji.