Makro Flash: Chińskie samochody podbijają import

Pobierz raport

• W lipcu rachunek bieżący miał 1,335 mld EUR deficytu (PKO: -530 mln EUR, kons.:‑352 mln EUR) wobec 651 mln EUR nadwyżki w czerwcu. W ujęciu 12‑miesięcznym deficyt pogłębił się do 1% PKB z 0,9% PKB miesiąc wcześniej. Łączne saldo rachunku bieżącego i kapitałowego od 6 miesięcy jest nieznacznie ujemne, po lipcu wyniosło -0,5% PKB.
• W lipcu eksport towarów wzrósł o 2,7% r/r, zgodnie z oczekiwaniami, po wzroście o 1,9% r/r w czerwcu. Zaskoczeniem w górę była dla nas dynamika importu, który pomimo spadku cen paliw i ograniczenia importu zaopatrzeniowego zwiększył się o 3,0% r/r (duża w tym rola importu samochodów z Chin). Komentarz NBP do danych kolejny miesiąc z rzędu wskazuje na duże znaczenie reeksportu. Zarówno po stronie importu jak i eksportu silnie rósł handel półtrwałymi dobrami konsumpcyjnymi (zabawki, odzież i obuwie). Zjawisko to pozostaje dla nas zagadką – być może wynika ze wzrostu znaczenia portu w Gdańsku w imporcie towarów z Azji.
• Od kilku miesięcy obserwujemy ożywienie eksportu towarów, któremu towarzyszy osłabienie dynamiki eksportu usług. W rezultacie deficyt towarowy zatrzymał się na poziomie 1,5% PKB, a nadwyżka w usługach obniżyła się do 4,5% PKB kontynuując spadek względem szczytów z początku 2023 (ponad 5,5% PKB). W ujęciu średnioterminowym obserwujemy lekki wzrost deficytu w dochodach pierwotnych (do -3,7% PKB) i stabilizację deficytu w dochodach wtórnych (0,4% PKB). NBP zwraca uwagę, że na pogorszenie salda pierwotnego w ujęciu r/r wpłynęło pogłębienie ujemnego salda zagranicznych inwestycji bezpośrednich - poprawiły się dochody zagranicznych inwestorów w Polsce, a pogorszyły polskich za granicą.
• Napływ FDI do Polski, po kilku miesiącach niewielkiej poprawy, ponownie się pogorszył. Po lipcu stanowił 2,1% PKB, w tym ok 2% PKB z tytułu instrumentów udziałowych, a 0,1% PKB z tytułu instrumentów dłużnych.
• Do końca roku deficyt bieżący może się naszym zdaniem jeszcze nieznacznie pogłębić, jednak pozostanie na bezpiecznym, z punktu widzenia równowagi makroekonomicznej, poziomie. W 2026 oczekujemy z kolei jego stabilizacji. Chociaż obecnie deficyt nie jest w całości pokrywany przez rachunek kapitałowy, to z nawiązką finansuje go napływ FDI. Sytuacja na polskim rachunku bieżącym jest nieco grosza niż w Czechach i na Węgrzech, gdzie utrzymuje się nadwyżka, oraz zauważalnie lepsza niż w Rumunii.